20220901-浙商证券-美亚柏科-300188.SZ-美亚柏科2022年中报点评_短周期_业务暂时承压_经营效益有望持续提升_5页_851kb

美亚柏科2022年中报总结

核心内容概述

美亚柏科（300188）在2022年上半年面临业绩承压，主要受疫情影响，但公司整体经营效益持续提升，未来增长潜力较大。公司聚焦于网络空间安全和大数据智能化两大核心业务，同时推进企业数字化转型，提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年上半年公司实现营业收入6.88亿元，同比下降13%；归母净利润为-1.13亿元，同比下降1494.64%。Q2营收同比下滑28.78%，主要受疫情影响，但随着疫情控制和下半年业务集中，预计收入端将快速复苏。

• 业务结构：

  • 网络空间安全产品：营收同比下降35.98%，其中电子数据取证产品营收同比下滑25.51%，网络安全产品和服务营收同比下滑56.64%。
  • 大数据智能化产品：营收同比增长21.47%，在公安行业和智慧城市领域取得进展，中标多个重点项目，如厦门城市大脑、陕西和四川省级应急管理平台等。

• 业务复苏预期：
  公司上半年新签订单已超过去年同期水平，预计下半年尤其是电子数据取证等“短周期”业务将实现收入快速回升。

• 技术与产品布局：

  • 发布“零界”零信任安全防护系统、“数网”数据资产梳理与数据库扫描系统等新产品，拓展数据安全领域。
  • 推进“星火计划”，提升区县覆盖率；成立企业数字化事业部，深度参与国投集团“十四五”数字化规划。
  • 美亚亿安上半年营收增长超40%，推动公司向企业数字化转型迈进。

• 管理与经营优化：
  公司期间费用增速明显放缓，销售费用、管理费用、研发费用分别增长2.45%、3.47%、0.27%。通过市场化经营机制改革、全面预算管理、卓越绩效管理体系等手段提升组织效能和经营效益。

• 战略协同与资本运作：
  公司定增事项已获证监会核准，向控股股东国投智能发行0.56亿股，持股比例提升至21.1%，进一步巩固控股地位。同时，公司与国投集团在战略、业务和管理层面保持高度协同。

• 投资评级：
  维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为29.95亿元、36.29亿元、43.42亿元，归母净利润分别为3.84亿元、5.20亿元、6.65亿元，EPS分别为0.48元、0.65元、0.83元。9月1日收盘价对应市盈率分别为25.78倍、19.05倍、14.91倍。

关键信息

• 收入与利润预测：

  年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	P/E（倍）
  2022	29.95	3.84	0.48	25.78
  2023	36.29	5.20	0.65	19.05
  2024	43.42	6.65	0.83	14.91

• 财务摘要：

  项目	2021（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
  营业收入	2535	2995	3629	4342
  归母净利润	311	384	520	665

• 财务比率：

  指标	2021	2022E	2023E	2024E
  毛利率	58.37%	55.45%	55.83%	56.58%
  净利率	13.25%	13.80%	15.46%	16.48%
  ROE	8.99%	10.28%	12.56%	14.18%
  P/E	31.90	25.78	19.05	14.91
  P/B	2.86	2.61	2.35	2.07
  EV/EBITDA	28.99	17.85	13.18	10.08

风险提示

• 政策落地不及预期风险
• 新兴业务发展不及预期
• 市场竞争加剧

结论

美亚柏科虽受疫情影响导致上半年业绩承压，但其在大数据智能化和网络空间安全领域已取得显著进展，未来增长可期。公司通过优化管理、加强战略协同和推动技术创新，有望实现经营效益的持续提升。因此，维持“买入”投资评级。