20211231-华泰期货-EB专题_上游纯苯迎来反弹_然而苯乙烯新增产能逐步兑现_9页_1mb

上游纯苯迎来反弹，苯乙烯新增产能逐步兑现总结

核心内容

本文主要分析苯乙烯产业链上中下游的运行情况，重点讨论纯苯加工费、苯乙烯生产利润及下游需求对EB（苯乙烯）后期走势的影响。整体判断为EB生产利润有压缩预期，纯苯加工费有反弹预期，因此EB后期走势以区间震荡为主。

主要观点

1. 上游纯苯加工费左侧反弹

• 纯苯港口库存高位回落：2021年10月至11月纯苯港口库存快速累库，导致加工费跳水，成为EB下跌的主要因素。随着进口利润下降及欧美溢价上升，预计2022年1月起纯苯进口量将逐步回落，港口库存进入去库周期。
• 纯苯进口量下降：2021年8月至11月纯苯进口窗口持续打开，导致净进口量快速增加，但随着进口窗口关闭，预计2022年1月起进口量将回落至25万吨左右。
• 外盘溢价走高：纯苯欧美对中国地区的价差持续走高，进一步分流船货，预计2022年Q1纯苯进口量将有所下降，加工费有望反弹。

2. 苯乙烯面临产能释放压力，生产利润有压缩预期

• 港口库存见底回升：2021年11月至12月苯乙烯港口库存快速回落，生产利润从-600元/吨修复至-150元/吨左右，基本修复到位。
• 国产投产潮压力大：2022年EB产能投放计划高达655万吨，产能增速接近45%，预计2022年1月起进入快速累库周期。
• 进口压力较小：进口利润滞后于进口量约1-3个月，预计2022年Q1进口量不会显著增加，主要压力来自国产产能释放。

3. 下游需求缺乏亮点

• EPS需求偏弱：EPS处于季节性淡季，开工率阶段性低位，尽管工厂库存有所回落，但仍处于季节性高位。
• PS表现尚可：PS开工率回升至同期高位，但工厂库存仍略高于同期水平。
• ABS需求疲软：ABS开工率偏低，工厂库存压力较大，整体需求偏弱。

关键信息

• 纯苯加工费：2022年1月起有望反弹，主要受进口减少及外盘溢价上升影响。
• 苯乙烯生产利润：预计2022年1月起因新增产能释放而有所压缩，从-150元/吨左右开始走低。
• EB新增产能：2022年计划新增产能655万吨，集中于1月至Q4，尤其是12月至1月有203万吨产能集中投产。
• 下游需求：EPS、ABS需求偏弱，PS表现尚可，整体需求对EB支撑有限。
• 策略建议：EB后期走势以区间震荡为主，关注产能释放节奏及纯苯进口减少幅度。

风险点

• EB新增产能兑现节奏：若产能释放过快，可能导致库存快速上升，压制EB价格。
• 纯苯Q1进口减少幅度：若进口减少不及预期，可能影响纯苯加工费反弹力度及EB成本支撑。

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