家电行业2023年三季报前瞻：外销回暖、内需转弱，盈利延续改善趋势-20231015-国信证券-20页_670kb

家电行业2023年三季报前瞻总结

核心内容

2023年第三季度，我国家电行业呈现外销回暖、内需转弱的趋势。整体来看，家电上市公司Q3经营有望实现稳健增长，营收保持小幅同比增长，利润在产品结构调整带动的均价上涨下预计有小幅改善。

分板块表现

• 白电：增长最为稳健，冰洗出口景气度较高，内销表现稳定。空调、冰箱、洗衣机的出货量同比分别增长14%、21%、14%，其中外销增速显著高于内销。预计Q3白电企业营收增长中高个位数，盈利保持小幅改善。
• 厨电：线下需求恢复，传统厨电相对坚挺，集成灶受地产拖累。预计厨电企业Q3收入增速有所回落，但毛利率延续改善趋势，盈利能力有望实现小幅提升。
• 小家电：外需回暖，内销有待复苏。预计对厨房小电依赖较多的公司增长乏力，而部分依托于新品类、新渠道开拓的公司有望延续增长态势。扫地机等新兴品类在低基数下预计实现强劲增长。
• 照明及零部件：需求表现平稳，盈利有望改善。随着国内基建及竣工增速回暖，照明产品内销有所恢复，外销或依然承压，但盈利表现有望提升。

主要观点

• 外销回暖：受海外库存去化及低基数影响，我国家电出口金额同比增长10.1%，其中冰箱和洗衣机出口增速分别达21.6%和20.9%。
• 内需转弱：家电内销表现承压，尤其是小家电在促销淡季下零售额有所下滑，但随着国内消费环境企稳，内销有望逐步复苏。
• 盈利改善：尽管原材料成本影响逐渐弱化，但产品结构优化和内部运营效率提升继续推动盈利小幅增长。
• Q4展望：在内外销基数较低的背景下，随着消费复苏及双十一大促，预计内外销均有望实现良好增长，盈利继续改善。

关键信息

• 行业评级：维持“超配”评级，家电基本面稳健，盈利有望延续改善。
• 风险提示：市场竞争加剧、需求增长不及预期、原材料价格大幅上涨。
• 投资建议：重点关注白电、厨电及小家电板块，推荐业绩稳健、外销向好及新兴品类增长的公司。

重点公司推荐

白电板块

• 美的集团：推荐买入，受益于出口景气度提升及内部改革。
• 格力电器：推荐买入，受益于空调销售均价上涨及海外盈利恢复。
• 海尔智家：推荐买入，内外销稳健增长，效率持续改善。
• 海信家电：推荐买入，中央空调及冰洗空表现稳健，外销增长强劲。

厨电板块

• 老板电器：推荐买入，主品类经营稳健，积极扩品类。
• 火星人：建议关注，集成灶龙头，受益于地产修复。
• 亿田智能：推荐买入，原材料成本压力释放，但受集成灶拖累。
• 帅丰电器：推荐买入，受益于渠道优化及外销恢复。

小家电板块

• 倍轻松：推荐买入，线上GMV增长显著，线下门店盈利改善。
• 小熊电器：推荐买入，积极拓展新渠道，新品类增长。
• 新宝股份：推荐买入，海外小家电库存去化，内销咖啡机品牌表现良好。
• 石头科技：推荐买入，扫地机市占率提升，海外销售表现强劲。
• 比依股份：推荐买入，空气炸锅代工业务稳定，新品类增长。
• 萤石网络：推荐买入，线下消费恢复，高盈利业务带动整体盈利能力提升。

重点公司盈利预测及投资评级

结论

综上所述，家电行业在Q3表现稳健，外销回暖带动整体营收增长，内销虽有压力但逐步修复。各板块中，白电增长最为稳健，厨电和小家电表现分化，但整体需求有望逐渐回温。在Q4，随着消费复苏及双十一大促，行业有望实现良好增长，盈利继续改善。