20230804-华安证券-中宠股份-002891.SZ-Q2外销回暖明显_双轮驱动稳步发展_4页_452kb

报告摘要

中宠股份（002891）2023年中报分析报告

核心业绩亮点：
- 2023年上半年实现营收1715亿元，同比增长79%；归母净利润961.687亿元，同比增长407%。
- 二季度单季营收1009亿元，增速267%；归母净利润805.072亿元，增速791%，海外订单回暖及毛利率提升为主要驱动。
毛利率与盈利能力：
- 销售毛利率250%，同比大幅提升599个百分点；净利率73%，同比提升269个百分点。
- 境内业务毛利率334%，同比增长101个百分点；境外业务毛利率223%，同比提升698个百分点，主因海外原材料降价及调价滞后。
主营业务增长点：
- 宠物罐头、干粮收入同比分别增长206%及586%，对应毛利率分别提升796及265个百分点。
- 国内自主品牌持续高增长，境内收入同比增304%；海外收入1215亿元，增速72%，出口订单自5月起恢复增长。
费用与产能规划：
- 2023年上半年销售费用同比增长233%，研发费用增长30%，聚焦自主品牌与主粮产品。
- 新产能方面，年产6万吨干粮、年产2万吨湿粮新西兰项目预计2023年底投产；美国第二工厂计划建设以应对产能缺口。
投资建议与评级：
- 维持“买入”评级，2023-2025年预计归母净利润同比增速分别为741%、230%、286%。
- 预测营收分别为3606亿元、4239亿元及5031亿元，对应PE分别为619倍、440倍及283倍。
风险提示：
- 汇率波动、国内市场拓展不及预期、产能投放进度、原材料价格波动及品牌建设节奏等因素。
- 境外订单增长依赖程度较高，可能存在海外需求波动风险。