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凤凰传媒在线教育与新媒体业务发展总结

核心内容

凤凰传媒（601928.SH）于2015年4月21日发布2014年年报，数据显示公司全年销售收入达96.18亿元，利润总额12.49亿元，净利润12.05亿元，分别同比增长25.75%、27.58%、26.36%。公司业绩超预期增长主要得益于数字产业和新兴媒体布局的完善，转型成效初现，进入业绩释放期。公司重点布局在线教育领域，依托传统教材教辅的全国渠道建设及多年教育内容制造能力，有望成为国内首家线上线下综合教育平台。

主要观点

1. 在线教育业务进入爆发期

• 布局智慧教育：公司于2014年成功运营风教育资源云平台，打造全国首家“一云多端”的智慧教育平台。14年学科网实现收入5233万元，注册用户达1400万，其中85%为教师会员，覆盖全国80%的中学教师。
• 内容优势：学科网拥有385万套教学资料，总容量达11134GB，日更新资料超3000套，是公司在线教育业务的核心支撑。
• 平台拓展：公司计划将学科网注入上市公司，并引入BAT等战略投资者，加速在线教育平台建设。
• 业务前景：公司有望成为全国首家线上线下综合教育平台，内容涵盖K12和职业教育领域，是国内在线教育内容最纯正的标的之一，建议“强烈买入”。

2. 新媒体业务多点开花

• 数字媒体收入增长：2014年公司数字媒体业务收入达6.1亿元，同比增长30%。其中，游戏收入1.74亿元，影视收入7692万元，大数据中心收入1.33亿元。
• 慕和网络：作为公司的重要子公司，慕和网络是国内知名智能平台游戏开发商，2014年实现收入1.74亿元，净利润5000万元，同比增长15%。
• 凤凰传奇影业：公司影视业务表现亮眼，14年收入7692.38万元，净利润2712.28万元，净利率达35%。计划2015年推出5-6部电视剧和2部电影，影视作品增长1倍。
• 云计算中心：公司拥有全国第三的云计算中心，具备60000台服务器的存储运算能力，已与百度、优酷等多家知名企业签订合作协议。公司计划收购上海传漾广告，切入互联网广告市场，为内容输出寻找变现渠道。

3. 投资建议

分析师殷睿维持对凤凰传媒“强烈推荐”之评级，主要理由包括：

• 公司是国内教材教辅的重要内容输出者，在线教育的渠道拓展和内容实力不容置疑，业务快速发力。
• 依托内容输出拓展数字媒体产业上下游，外延扩张干劲足。
• 预计公司业绩将在新媒体的成长下稳步增长，估值由传统出版向新媒体升级。
• 预计2015-2016年归属母公司所有者净利润分别为12.07亿元和13.85亿元，对应PE分别为28倍和24倍。

关键信息

• 财务预测：2015年归属母公司净利润预计为12.07亿元，同比增长20.92%。
• PE估值：2015年PE为28倍，2016年PE为24倍。
• 用户数据：PPTV拥有约2.7亿PC端用户和7000万移动端用户。
• 业务布局：公司构建了涵盖影视、游戏、在线教育、数字出版、云计算中心和互联网广告的新型文化产业生态圈。
• 核心竞争力：
  • 多媒体文化供应框架成型，拐点增长即将到来。
  • 内容输出是公司的最核心壁垒，拥有庞大的数据库和多年文化积淀。
  • 随着为内容付费时代的到来，公司有望在该领域占据有利位置。

风险提示

• 政策风险：国家对教育和媒体行业的政策变化可能影响公司发展。
• 市场竞争风险：在线教育和新媒体市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 外延整合失败：公司在拓展产业链和收购过程中可能面临整合失败的风险。

财务数据概览

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

公司联系方式

• 分析师：殷睿，执业资格：证券投资咨询执业资格，注册为证券分析师。
• 覆盖股票：昆仑万维、三五六网、凤凰传媒、奥飞动漫。
• 免责声明：本报告由银河证券提供，仅作参考，不构成投资建议。
• 公司网址：www.chinastock.com.cn