20251220-广发期货-聚酯周报_上游PX供需预期偏紧支撑产业链价格重心偏强_68页_3mb

聚酯周报总结

一、PX供需预期偏紧支撑产业链价格重心偏强

核心内容

• PX价格走势：亚洲PX价格在周内大幅反弹，周五CFR价格为866美元/吨，环比上涨4.2%。PX市场商谈活跃，但现货市场表现偏冷。
• 成本端：周内油价整体偏弱，受俄乌地缘风险溢价回落和原油中长期过剩压力影响，但美国与委内瑞拉冲突仍对油价有一定支撑。
• 供需预期：12月亚洲及国内PX装置检修不多，且MX补充部分PX开工，PX供应维持偏高水平；而下游PTA装置检修仍集中，导致PX供需预期偏弱。
• 加工费：1季度PX供需预期好转，叠加成本端偏弱，PXN大幅走强，从282美元/吨上涨至337美元/吨附近。
• 策略建议：PX大涨后，建议谨慎看待当前价格，多单适当减仓，不建议追涨；中期可低多对待。月差关注低位正套机会。

主要观点

• PX价格走强主要基于市场对中长期供需格局的乐观预期。
• 尽管当前PX价格偏强，但成本端和需求端均不支持其持续上涨。
• PX与PTA存在跷跷板效应，关注PTA装置检修计划。

关键信息

• PX供应维持高位，但PTA装置检修集中，导致供需预期偏弱。
• PXN大幅走强，带动下游PTA及聚酯产品价格跟涨。
• PX加工差在300-337美元/吨区间波动，预计1季度供需好转，价格涨幅受限。

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二、PTA驱动有限但低加工费下支撑偏强

核心内容

• PTA价格走势：PTA价格震荡偏强，周均价为4643元/吨，环比上涨0.3%。PTA现货基差延续偏强节奏，周初贴水10元/吨，周中走强至贴水15元/吨，下半周进一步走强至贴水10-12元/吨。
• 供需情况：12月PTA装置检修仍较集中，但聚酯开工在内需支撑下下降预期延后，PTA供需预期从累库逐步转向去库。
• 加工费：PTA现货加工费压缩至138元/吨附近，TA2601盘面加工费190元/吨，TA2603盘面加工费233元/吨，TA2605盘面加工费287元/吨。
• 策略建议：PTA跟随PX上涨，但涨幅不及PX，建议谨慎看待当前价格，多单适当减仓；中期低多对待。TA5-9月差关注低位正套机会。

主要观点

• PTA供需格局偏紧，但加工费偏低，支撑有限。
• PTA出口有望增加，但整体驱动不足，需关注检修计划。
• PTA库存持续回升，且1-2月供需预期偏弱，价格走势受原料PX影响较大。

关键信息

• PTA供需预期从累库逐步转向去库，但当前仍偏紧。
• PTA加工费压缩，下游聚酯产品加工费进一步下降。
• TA1-5价差修复空间有限，TA5-9价差走扩，逢低正套为主。

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三、MEG供需预期仍偏弱，预计短期低位震荡

核心内容

• MEG价格走势：乙二醇价格震荡偏弱，周内现货价格低位成交至3600元/吨附近，基差走弱，月差小幅反弹。
• 供应情况：国内MEG综合开工率降至71.97%，煤制开工率降至75.46%。盛虹炼化、山东裕龙负荷提升，海南炼化、镇海炼化等负荷降低。
• 需求情况：1-2月为需求淡季，需求季节性回落，MEG供需预期偏弱。
• 策略建议：MEG短期走势偏弱，建议观望；跨期关注EG5-9逢高反套机会；期权建议EG2605-C-4100卖方持有，获取时间价值。

主要观点

• 海外供应收缩，但MEG供需预期仍偏弱，预计短期低位震荡。
• 港口库存持续累库，市场心态偏弱，基差承压下行。
• MEG油制与煤制利润回升，但整体仍偏弱。

关键信息

• MEG综合开工率和煤制开工率下降，供应偏弱。
• 港口库存持续回升，1-2月为累库期。
• MEG加工差维持低位，需关注海外供应变化及国内装置检修情况。

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四、聚酯高供应高亏损格局下压力逐步增加

核心内容

• 聚酯负荷：上周聚酯负荷小幅下降至91.1%（-0.1%），主要因三房巷长丝装置投料推迟。
• 终端需求：终端需求季节性转弱，新订单加速下滑，坯布库存快速回升，终端负荷加速回落。
• 库存情况：涤丝权益库存下降，但社会库存压力提升。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在13.3、13.4、25.6天。
• 策略建议：聚酯单边建议同PTA，加工费逢高做缩；跨期关注PR主力盘面加工费波动，逢高做缩加工费。

主要观点

• 聚酯负荷高位运行，但终端需求走弱，导致加工费压缩，压力逐步增加。
• 聚酯高供应与低需求形成负反馈，不排除春节前提前减产。
• 聚酯产品加工费持续走低，需关注下游减产对上游的影响。

关键信息

• 聚酯负荷高位，但终端需求走弱，导致加工费压缩。
• 12月聚酯装置检修不多，但出口订单减少，需求偏弱。
• 2025年国内聚酯产能增加，预计春节前后可能减产。

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五、聚酯产业链整体利润情况

核心内容

• 产业链利润：上周聚酯产业链整体利润大幅修复，主要来自PX环节。
• PX与PTA利润：PXN大幅走强，带动PTA及聚酯产品价格跟涨，但涨幅不及PX，加工费进一步压缩。
• MEG利润：MEG油制与煤制利润回升，但整体仍偏低。

主要观点

• PX成为化工中为数不多的多配品种，带动产业链价格上行。
• PTA和聚酯产品加工费压缩，利润有限，走势跟随原料PX波动。
• MEG利润回升，但供需预期偏弱，短期走势震荡。

关键信息

• PX加工差走强，PTA加工费压缩，聚酯加工费进一步下降。
• 产业链利润修复主要依赖PX，但整体仍偏弱。
• 未来需关注PX与PTA的供需变化及聚酯减产预期。

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六、聚酯行业新增产能及装置检修计划

核心内容

• 国内新增产能：2025年国内聚酯新增产能446万吨，预计11月起聚酯产能基数为8984万吨。
• 装置检修：12月国内装置检修不多，但部分装置如中化泉州、天津石化等有计划外检修。
• 海外新增产能：2025年海外乙二醇新增产能150万吨，主要集中在土耳其、印度等地。

主要观点

• 国内聚酯产能持续增加，但终端需求疲软，形成供需压力。
• 装置检修计划影响供应，需关注实际执行情况。
• 海外供应收缩，但MEG进口仍宽裕，港口库存持续累库。

关键信息

• 国内聚酯产能增加，但需求疲软，形成供需矛盾。
• 装置检修计划影响供应，需关注实际执行及重启时间。
• 海外供应收缩，但进口仍宽裕，港口库存持续累库。

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七、聚酯产品库存及出口情况

核心内容

• 库存情况：涤丝权益库存下降，但社会库存压力提升。12月聚酯装置检修不多，库存延续去库。
• 出口情况：2025年1-10月聚酯产品累计净出口1178.7万吨，占同期产量17.8%，同比增长。

主要观点

• 聚酯库存逐步去化，但终端需求疲软，导致加工费压缩。
• 出口需求有所增加，但整体仍偏弱，对价格支撑有限。
• 未来需关注春节前后聚酯减产对库存的影响。

关键信息

• 涤丝权益库存下降，但社会库存压力提升。
• 出口需求增加，但整体仍偏弱。
• 聚酯产品库存去化，但终端需求疲软，加工费压缩。

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八、聚酯产业链数据周度变化

项目	2025-12-19	2025-12-18	2025-12-17	2025-12-16	2025-12-15	较上周变化
布伦特原油	60.47	59.82	59.68	58.92	60.56	-0.65
石脑油	531	535	533	536	546	-18
PX	868	841	834	828	833	+37
PTA	4790	4680	4610	4590	4615	+185
MEG	3600	3645	3645	3670	3630	-100
POY	6250	6275	6300	6325	6350	-100
石脑油裂解价	87	95	94	103	101	-13
PX加工差	337	306	301	292	282	+55
PTA加工差	167	199	167	177	172	-7
POY加工差	949	1053	1137	1171	1188	-258
PTA产业链总利润	162	13	-2	-40	-82	+263

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九、未来展望与策略建议

未来展望

• PX：中长期供需预期偏紧，可能延续偏强走势，但需警惕聚酯端实质性减产。
• PTA：供需预期偏弱，但低加工费下支撑偏强，关注检修计划。
• MEG：海外供应收缩，但国内供需预期仍偏弱，预计短期低位震荡。
• 聚酯：高供应、弱需求、大幅亏损，压力逐步增加，不排除春节前提前减产。

策略建议

• PX：多单适当减仓，不建议追涨；中期低多对待。
• PTA：多单适当减仓，不建议追涨；中期低多对待。
• MEG：观望为主；跨期关注EG5-9逢高反套机会。
• 聚酯：单边同PTA，加工费逢高做缩；跨期关注PR主力盘面加工费波动。

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十、聚酯行业主要数据

• 2025年1-11月国内聚酯产量：7287万吨，同比增加7.56%。
• 2025年1-10月聚酯净出口量：1178.7万吨，占产量17.8%。
• 2025年国内聚酯新增产能：446万吨，预计11月起产能基数为8984万吨。