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沪镍周报总结

核心内容

当周（20251124--1128），沪镍期货市场整体呈现震荡企稳态势。在宏观情绪回暖与供应端扰动的双重支撑下，沪镍主力合约价格触底反弹，周度涨幅达 2.66%。尽管价格有所回升，但市场仍受制于全球供应过剩与高库存压力，需求端疲软未改，多空博弈加剧，价格运行于成本支撑与库存压制的窄幅区间内。

1. 期货市场分析

1.1 合约价格

• 沪镍主力2601合约当周呈现震荡上行走势，周一开盘后企稳，随后连续三个交易日强势反弹，最后转入区间震荡。
• 周线收中阳线，周内涨幅 2.66%。
• 周收盘价为 117080元/吨，周开盘价为 114500元/吨，最高价 118000元/吨，最低价 114340元/吨。

1.2 品种行情

• 市场呈现“主力合约主导、远月交投清淡”特征。
• 主力合约NI2601 成交量达 624,688手，成交额 728.36亿元，占全市场总成交的 85%以上。
• 持仓量稳定在 127,335手，较周初小幅下降 1.5%。
• 次主力合约NI2602 成交量为 153,037手，持仓量 60,250手，流动性明显低于主力合约。
• 远月合约（NI2603至NI2611） 日均成交量普遍低于 100手，市场交易高度集中于近月合约。

2. 现货市场情况

• 印尼镍生铁价格（13% Ni > 10% Ni） 当周价格持续保持在 888元/镍。
• 红土镍矿（Ni:1.5%, FE:15-25%） 价格稳定在 57美元/湿吨。
• 电解镍（Ni ≥99.96%） 价格呈震荡小幅反弹，成交均价为 12.1万元/吨。

3. 影响因素分析

3.1 供应端

• 供应端呈现“减产预期与实际产出并存”格局。
• 受镍铁价格跌破成本线及冶炼利润亏损影响，部分国内电解镍产能启动减产或检修，预计纯镍产量周度减少 2,000-5,000吨。
• 硫酸镍与纯镍价差扩大，部分产线转向生产硫酸镍，进一步抑制纯镍供应增量。
• 印尼镍矿内贸基准价小幅回落，但海运成本与环保监管仍构成扰动，全球供应端未现系统性收缩。

3.2 需求端

• 需求端整体疲软，结构性分化明显。
• 不锈钢作为镍最大下游，终端需求持续低迷，主要市场（如佛山、浙江、淄博）现货成交清淡，贸易商以让利出货为主。
• 新能源领域对硫酸镍需求保持温和增长，但受三元材料技术路线调整影响，增速放缓，难以对冲传统需求缺口。

4. 行情展望

• 短期展望：沪镍价格在成本支撑与宏观情绪推动下具备反弹动能，但全球库存高企、不锈钢需求疲软、印尼产能持续释放等基本面压力仍显著。
• 趋势判断：沪镍或持续低位震荡运行，短期内难以摆脱供需失衡的格局。

5. 注册仓单与库存变化

• 沪镍注册仓单持续下降，反映现货交割压力边际缓解。
• 截至11月28日，注册仓单为 33,309吨，较11月24日减少 1,184吨，周降幅 3.4%。
• LME全球镍库存于11月27日为 254,760吨，较11月24日增加 1,278吨，连续三周小幅累积，库存压力仍处高位。

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