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原油策略月报总结

价格表现

• WTI & Brent：11月月度均价环比下降，分别为63.61美元/桶和68.46美元/桶。
• SC：11月月度均价环比小幅上升至64.46美元/桶。
• 原油市场进入结构性过剩阶段，价格承压下行，重心进一步下移。

供需分析

供应端

• OPEC+：尽管OPEC提出暂缓增产，但产量基础已抬升，未来供需盈余风险上升。
• 俄罗斯：对印度石油出口因制裁大幅下降，但对华石油出口合作持续推进。
• 美国：原油产量显著增长，预计2025年产量将达1359万桶/日，同比上升3%。

需求端

• 中国需求：原油加工量和进口量保持增长，1-10月加工量同比增4.0%，进口量同比增3.1%，但成品油产量同比下降3.25%，裂解价差回落。
• 欧洲及美国：炼厂开工率总体持平，但需求受经济影响呈下降趋势，需求增量不及预期。

库存情况

• 美国库存：包括战略储备在内的总库存为8.38亿桶，较去年同期低0.35%，汽油和馏分油库存均处于五年低位。
• SC仓单：347万桶，仓单吸引力加强。
• 全球供应：2025年第四季度预计盈余279万桶/日，页岩油和非OPEC国家增速加快，加剧供过于求。

地缘因素

• 俄乌冲突：局势仍未缓和，油品出口相对稳定，但对印度的制裁影响显著。
• 中东：沙特下调面向亚洲的原油出口报价，价格降至五年最低，波斯湾出口整体上升，但需关注其政策动向。

市场情绪

• 持仓情况：空头持仓意愿较强，市场整体延续震荡。
• 波动率：场内期权波动率下降，反映油价走势偏弱。
• 年后展望：美联储议息会议是关键风险点，12月需求淡季叠加供给趋缓，油价难有上行空间。

结论

• 全球供应过剩格局仍难改变，地缘冲突与国内需求疲软将压制油价。
• 短期需关注美联储政策动向、OPEC增产态度及需求恢复力度，震荡偏弱是主要预期。