20241101-财通证券-山西汾酒-600809.SH-降速保质_势能不减_3页_417kb

山西汾酒（600809）2024年三季报显示，前三季度实现营收3136亿元，同比增长173%，净利润1135亿元，同比增长203%；第三季度实现营收861亿元，同比增长114%，净利润294亿元，同比增长104%。

前三季度业绩增长强劲，行业景气度较高。第三季度公司主动控速，但整体仍保持较快增长，三大核心产品表现各具特色：青花系列增速环比提升，玻汾增长动力强劲，老白汾略有放缓。

省内市场实现稳健增长，省外市场增速有所放缓，但全国化战略稳步推进。三季度新签约经销商172家，总数达4368家，渠道库存良性。

盈利方面，第三季度净利润率达34.1%，经营性现金流同比大幅增长308%，回款速度较快，财务状况良好。预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到123/139/152亿元，维持“买入”评级，对应估值在PE分别为199/176/161倍。

风险点在于宏观经济波动、批价变化以及食品安全。当前建议积极关注汾酒的精细化运营和全国化进程进度。