20210328-兴业证券-兴财富第255期_市场波动仍偏高_近期大概率以震荡行情为主_13页_1mb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师于明明和刘海燕发布，内容聚焦于A股市场和利率债的量化择时分析。报告从周度层面分析了市场表现和因子信号，并结合长期、中期、短期择时模型对市场趋势进行预测，同时探讨了沪深300和创业板指的风格轮动策略，以及利率债的择时信号。

主要观点

1. 市场整体表现

• 市场波动性：本周（2021/3/22-2021/3/26）市场仍维持在高波动区间，万得全A周度上涨0.64%。
• 风格轮动：沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300指数更优的信号。
• 市场情绪：尽管股权风险溢价有所提升，但市场情绪仍需修复，未来市场以震荡行情为主。

2. A股择时模型分析

• 长期择时模型：截至2020年12月31日，股息率计算的风险溢价因子数值为1.60%，处于季度数据的96%分位点，表明权益资产配置价值较高，发出看多信号。
• 中期择时模型：本周模型跟踪的六大类因子中看多和看空因子数量相近，中期信号为中性，建议投资者在市场情绪修复后再逐步加仓。
• 信号结合规则：长期和中期信号结合后，若两者均看多，则市场上涨概率更高；若两者均看空，则市场下跌概率更高；若出现矛盾，信号以月频为准。
• 历史表现：从2003年1月10日至今，中期择时模型的多空年化收益率为28.53%，显著跑赢万得全A的年化收益率9.61%。

3. 大小盘轮动策略

• 短期预判：沪深300指数相对表现更优，发出看多信号，建议投资者配置沪深300。
• 历史表现：从2010年6月至今，大小盘轮动策略的多空年化收益率为16.56%，相对配置的收益波动比为0.84，显著优于等权配置。

4. 利率债择时分析

• 最新择时观点：本周对利率债发出中性信号，10年期国债到期收益率处于47.40%分位点，没有明显趋势。
• 因子表现：看多和看空因子数量相当，工业增加值差分因子和CPI同比差分因子发出看空信号，债券净价指数反弹，动量指标发出看多信号。
• 历史表现：从2006年11月21日至今，利率债择时模型的多空年化收益率为3.23%，纯多头年化收益率为1.77%，显著高于基准。

关键信息

• 因子表现：在周度层面，模型跟踪的六大类因子中看多和看空因子数量相近，表明市场情绪仍需修复。
• 经济基本面：国内实体经济处于复苏通道，但复苏强度放缓；PPI环比处于历史偏高分位点，通胀预期回升。
• 资金流动性：短期资金利率保持平稳，资金面维持稳中偏松状态。
• 风险偏好：美元兑离岸人民币汇率持续上行，对风险偏好影响偏负面。
• 择时模型有效性：模型基于历史数据和合理假设，但在市场环境转变时可能失效。

风险提示

• 择时模型结论是基于合理假设和历史数据推导得出，存在模型失效的风险。
• 投资者应独立评估报告中的信息和意见，并结合自身投资目的、财务状况和需求进行决策。

图表概览

• 图表1：重要宽基指数本周表现
• 图表2：中信风格指数本周表现
• 图表3：中证红利股息率计算的风险溢价
• 图表4：国内经济复苏仍在持续但速度放缓
• 图表5：部分利率指标近期走势
• 图表6：A股中期择时模型各因子观点
• 图表7：A股择时模型的对数净值
• 图表8：A股择时模型表现
• 图表9：沪深300和创业板指轮动指标说明
• 图表10：大小盘轮动多空净值表现
• 图表11：大小盘轮动纯多头策略表现
• 图表12：大小盘轮动策略表现
• 图表13：利率债择时模型各因子观点
• 图表14：利率债择时模型的净值
• 图表15：利率债择时模型表现

投资建议

• A股市场：未来市场以震荡行情为主，建议投资者在情绪修复后逐步加仓。
• 风格轮动：沪深300指数更优，建议配置沪深300。
• 利率债市场：近期以震荡行情为主，建议保持谨慎。

分析师声明

• 报告基于合理假设和历史数据，分析观点独立、客观。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业人士意见。

法律声明

• 报告仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请。
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