20210307-兴业证券-兴财富第252期_A股有望止跌企稳_利率债大概率延续震荡走势_14页_1mb

A股与利率债择时分析报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师于明明与刘海燕联合发布，旨在为灵活投资者提供A股和利率债的择时建议。报告基于长期、中期和短期择时模型，结合宏观经济、市场风格、资金流动性及技术指标等多维度分析，得出当前市场趋势和资产配置建议。

主要观点

1. A股择时观点

• 中期择时模型：超半数因子看多后市，且本周市场下跌幅度较上周明显收窄，后市持续大幅调整的概率较低。
• 长期与中期结合：长期择时模型显示权益资产配置价值较高，中期模型也发出看多信号，结合后模型继续发出看多信号。
• 风格层面：沪深300和创业板指轮动策略显示，沪深300指数当前更优。
• 技术指标：万得全A近20日微跌0.13%，但近60日上涨1.05%，三个月动量指标维持看多。
• 估值指标：中证红利股息率计算的股权风险溢价为1.16%，处于历史85.24%分位点，发出看多信号。
• 资金流动性：ShiborON和Shibor2W较20个交易日前下降，七天期回购利率处于历史偏低分位点，发出看多信号。
• 风险偏好：美元兑离岸人民币汇率反弹，对风险偏好产生负面影响。

2. 利率债择时观点

• 择时模型观点：本周利率债择时模型观点为中性，预计近期利率债将延续震荡走势。
• 10年期国债收益率：截至本周五为3.2457%，处于历史51.96%分位点，估值因子发出中性信号。
• 基本面因素：海外与国内基本面共振复苏，对债券资产形成压制。
• 通胀因素：PPI已转正，但CPI同比有所回落，主要受春节错月影响。
• 技术指标：债券净价指数动量指标发出看空信号。
• 资金流向：节后A股调整明显，配置资金可能从股市流向债市。

关键信息

A股择时模型

• 模型构成：基于长期、中期和短期择时模型结合，使用朴素贝叶斯分类器进行信号整合。
• 信号规则：
  1. 长期与中期均看多 → 看多信号
  2. 长期看多，中期看空 → 看空信号
  3. 长期看空，中期看多 → 看多信号
  4. 长期与中期均看空 → 看空信号
• 历史表现：
  • 中期择时模型年化收益率达28.96%，显著高于万得全A的9.84%。
  • 纯多头策略年化收益率为21.09%。
  • 轮动策略年化收益率为17.92%，优于等权配置。

大小盘轮动策略

• 策略逻辑：基于宏观经济因素与市场自身特点，构建影响板块相对强弱的因子库，包括实体经济、物价水平、资金流动性、风险偏好等。
• 短期预判：本周沪深300指数更优，综合评分6分。
• 历史表现：
  • 多空策略年化收益率达16.67%。
  • 相对配置策略年化收益率为8.56%，波动率仅10.19%，收益波动比达0.84，显著优于等权配置。

利率债择时模型

• 模型构成：综合实体经济、物价水平、债券估值、技术指标和短期资金流向等构建。
• 最新信号：中性信号，预计利率债将震荡运行。
• 历史表现：
  • 多空策略年化收益率为3.26%，显著高于基准的0.15%。
  • 纯多头策略年化收益率为1.78%，超额收益明显。

风险提示

• 择时模型基于历史数据和合理假设，存在市场环境变化导致失效的风险。
• 投资者需独立评估信息，并结合自身投资目标和风险承受能力进行决策。

总结

本报告综合运用多种择时模型和因子分析，为灵活投资者提供A股和利率债的配置建议。当前A股中期模型看多，沪深300指数优于创业板指，利率债则以震荡为主。投资者应关注模型的局限性，结合市场变化灵活调整策略。