A股量化风格报告：北上资金分化，小盘价值风格显著-20190414-广发证券-21页_1mb

报告摘要

A股量化风格报告总结（2019年4月）

核心内容

本报告分析了2019年4月A股市场风格变化及未来趋势，重点围绕价值风格、资金流向、盈利预测和估值水平等方面展开。报告指出，市场在CPI、PPI数据公布后出现短期回调，但大盘蓝筹指数相对抗跌，而小盘股（创业板）受到资金偏好。此外，市场风格呈现显著分化，价值与盈利风格表现突出，而高成交额风格有效性下降。

主要观点

风格表现：
- 上周市场中，价值风格复苏，股价反转风格表现突出，高成交额风格有效性减弱。
- 盈利成长风格仍失效，但失效程度有所减小。
- 消费行业在通胀预期提升背景下表现相对较好。
风格展望：
- 二季度建议把握盈利、质量及价值风格，规模风格方面大优于小。
- 创业板指数在短期资金偏好下具备相对收益优势。
- 社融数据超预期，表明“宽信用”政策下基本面有望改善，创业板一季报盈利降幅收窄，盈利预测继续回升。
资金流向：
- 宽基指数整体流出，但创业板流出比率较低，中大盘指数流出比率较高。
- 北上资金偏好创业板，但对中大盘蓝筹如沪深300有小幅净流入。
- 两融资金在震荡行情下仍保持净流入，偏好大盘蓝筹。
估值水平：
- 大盘蓝筹指数（如上证50、沪深300）PE已回升至历史45%分位以上，但估值仍处于较低水平。
- 创业板指数PE反弹至25%分位，具有进一步修复空间。
- 中证200及中证500指数PE分别处于14.3%和11.5%分位，估值上行空间较大。
盈利预测：
- 4月以来，中小创盈利预测回升，而沪深300盈利预测持续下降。
- 盈利、质量及价值风格具备较确定的投资价值，绩优股有望补涨。
宏观事件：
- 3月底触发了多个宏观事件，如工业增加值突破12个月布林带下界、全市场成交额突破6个月布林带上界。
- 根据历史规律，低估值、小市值风格组合在4月具备配置优势。

关键信息

市场风格分化显著：价值风格、盈利风格表现突出，而高成交额风格有效性下降。
资金偏好：短期资金偏爱创业板，但两融资金和北上资金在震荡行情中仍偏向大盘蓝筹。
估值修复：宽基指数估值回调，但中证200、中证500估值仍处于低位，配置性价比较高。
盈利预测：中小创盈利预测回升，沪深300仍面临下行压力。
宏观事件驱动：4月推荐配置低估值、小市值风格组合。
策略推荐：推荐绩优蓝筹风格趋势策略，基于沪深300成分股，通过市值和盈利因子构建组合，具有较高的超额收益潜力。

风格策略推荐

策略规则：
- 选股范围：沪深300指数成分股。
- 策略构建：使用市值和盈利因子，以**风格近期表现（ICIR）**作为因子权重。
- 适用人群：继续看好价值蓝筹风格的趋势投资者。
策略表现：
- 自2017年以来，年化超额收益达9.0%，信息比0.69，胜率53.6%。
- 最大回撤17.8%，2019年4月累计超额收益为**-0.51%**。