20211025-西部证券-卫星石化-002648.SZ-三季报点评_Q3业绩超预期_打造低碳化学新材料公司_3页_258kb

报告摘要

卫星石化在2021年前三季度实现了显著业绩增长，营业收入达200.2亿元，同比增长165.1%；归母净利润达42.6亿元，同比增长371.8%。其中，第三季度营业收入和归母净利润分别同比增长232.8%和398.1%，业绩超预期。

业绩增长强劲：公司业绩表现远超市场预期，主要得益于C2和C3业务的持续发力。
C2业务盈利提升：连云港石化C2一期项目自2021年5月投产以来运行良好，推动公司盈利能力上升。乙烷、乙烯三季度均价分别同比增长56%和66%，价差同比扩大318美元/吨。
C3业务量价齐升：丙烷、丙烯、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价同比分别增长85%、12%、11%、108%、135%，维持高景气度。价差显著增长，其中丙烯酸价差同比增加6775元/吨。
业务拓展方向明确：公司正从上游石化产品加工型企业向化学新材料全产业链方向转型，未来将拓展聚醚大单体、电池级碳酸酯、电子级双氧水等业务。
激励机制完善：公司近期推出合伙人持股计划，进一步激发员工积极性，推动企业长期发展。
盈利能力和估值合理：预计2021-2023年公司营业收入分别为283、374、456亿元，归母净利润分别为59.2、76.0、79.9亿元，对应EPS分别为3.44、4.42、4.64元。当前股价对应PE为12.1X、9.4X、9.0X，估值合理，维持“买入”评级。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	10,779	10,773	28,332	37,398	45,626
归母净利润(百万元)	1,437	1,667	5,915	7,597	7,987
EPS(元)	0.84	0.97	3.44	4.42	4.64
P/E	49.8	42.9	12.1	9.4	9.0
P/B	4.8	3.7	2.2	1.8	1.5

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	16.6%	14.6%	25.7%	21.0%	18.2%
毛利率	26.1%	28.7%	35.0%	33.6%	30.2%
营业利润率	14.9%	17.8%	23.7%	23.1%	20.0%
销售净利率	13.3%	15.4%	20.9%	20.3%	17.5%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	7.5%	-0.1%	163.0%	32.0%	22.0%
营业利润增长率	53.4%	19.1%	249.2%	28.9%	5.4%
归母净利润增长率	52.8%	16.0%	254.8%	28.4%	5.1%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	48.4%	57.8%	44.2%	43.0%	41.9%
流动比率	0.69	2.00	2.00	1.89	1.85
速动比率	0.58	1.07	1.87	1.74	1.68

维持“买入”评级，公司未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数20%以上。

分析师：杨晖（S0800520010003）
联系方式：13717871708，yanghui@research.xbmail.com.cn
公司评级说明：
- 买入：投资收益率领先市场基准指数20%以上
- 增持：投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间
- 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%
- 卖出：投资收益率落后市场基准指数大于5%
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