20230604-中邮证券-钨行业专题报告_高端制造_钨与伦比_31页_1mb

钨行业分析总结

钨的战略地位

钨是重要战略资源，被誉为“工业的牙齿”，应用于工程机械、金属切削机床、汽车制造、电子信息、航天军工等领域。产业链价值集中在上游资源和下游加工端。钨价稳定性较强，受市场和非市场因素双重影响。

供给分析

国内钨矿储量和产量占全球主导，占比分别47.37%和84.52%。产量稳定，行业集中度提升，中小企业出清。未来增量有限，主要依赖哈萨克斯坦Boguty钨矿等项目，但短期内供给基本维持稳定。再生钨利用率低，进口钨矿减少，原料供给偏紧。

需求前景

需求主要由硬质合金（58%）和钨材（20%）驱动。高端制造领域如汽车、工业机床、航空航天或率先复苏。光伏应用景气，钨丝需求增长，预计到2026年光伏钨丝需求达107亿公里，供需缺口最高5190吨。

投资建议

建议关注厦门钨业、中钨高新、章源钨业。这些公司拥有钨矿资源和精细加工能力，受益于高端制造和光伏需求增长。

风险提示

包括钨价波动风险、下游需求不及风险、项目进度不及预期风险、模型假设偏差风险和政策超预期风险。