钨行业专题报告：供给偏紧，需求改善，钨亟待重估-240624-中邮证券-36页_2mb

钨是全球重要战略金属资源，被喻为“工业的牙齿”，广泛应用于工程机械、金属切削机床、汽车制造、电子信息、航天军工等领域。根据中邮证券2024年6月24日报告，钨产业链价值集中在上游资源和下游加工端，近年来受供给偏紧和需求改善影响，钨价触及2013年以来高点（157万元/吨）。全球钨矿资源主要分布在中国（占比52%）、澳大利亚和俄罗斯，国内产量超80%，但由于资源品位下降和政策收紧（如2024年钨矿开采指标首次负增长），未来增长有限，供给短期内仍将偏紧。

下游需求方面，硬质合金占比最高（2023年56.06%），钨材需求因光伏应用快速增长，受国务院2024年大规模设备更新政策推动，钨作为切削工具核心材料，需求有望加速改善。光伏领域，钨丝母线逐步替代碳钢母线，符合“大尺寸”和“薄片化”趋势，预计2026年光伏用钨丝需求占国内需求的104%，全球需求的57%。政策支持和设备更新周期叠加，钨行业景气度提升，价格具备成本支撑。

投资建议聚焦厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业等公司，关注钨矿资源、硬质合金和光伏钨丝产能扩张。风险包括钨价波动、下游需求不及预期、项目进度延迟和政策不确定性。

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