> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结报告 ## 核心内容概述 本报告对一家以钨钼、稀土及能源新材料为主营业务的上市公司进行分析，重点介绍了其2026年上半年的业绩表现、资源并购进展、深加工产品拓展、财务预测及投资建议。分析师李帅华与魏欣对该公司进行了深入研究，认为其在资源自给率提升与产能扩张方面表现突出，具备良好的成长性与盈利能力，给予“买入”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年上半年，公司实现营收350.14亿元，同比增长82.58%；归母净利润22.01亿元，同比增长126.37%。尽管Q2单季盈利环比略有下滑，但整体仍保持高增长。 - **资源并购卓有成效**：公司已完成对九江大地约69%股权的收购，并计划收购江西巨通约30%股权以推进大湖塘钨矿布局。广西博白巨典油麻坡钨矿预计2027年底投产，有助于提升资源自给率。 - **深加工产品表现亮眼**：切削工具、PCB钻针等深加工产品销量与营收均大幅增长，硬质合金、钨粉等产品通过价格调整与订单优化实现盈利提升。 - **盈利能力稳步增强**：公司毛利率持续提升，尤其是钨钼与稀土业务，显示出其在高附加值产品上的竞争优势。 - **财务指标向好**：预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到47.06亿元、60.29亿元和73.88亿元，EPS分别为2.96元、3.80元和4.65元。PE逐年下降，分别为16.87倍、13.17倍和10.74倍，估值趋于合理。 - **投资建议明确**：基于公司资源自给率提升、深加工产能扩张及盈利能力增强，分析师建议投资者“买入”。 ## 关键信息 ### 个股表现 - 最新收盘价：50.00元 - 总股本/流通股本：15.88亿股 / 15.54亿股 - 总市值/流通市值：794亿元 / 777亿元 - 52周内最高/最低价：94.50元 / 27.70元 - 资产负债率：52.4% - 市盈率：34.37倍 ### 投资要点 - **业务结构**：钨钼为公司核心利润来源，上半年营收161.51亿元，同比增长161.28%；稀土业务营收43.55亿元，同比增长101.41%；能源新材料（电池材料）营收144.88亿元，同比增长55.71%。 - **价格波动影响**：Q2盈利环比下滑主要由于钨价回落、矿山弹性收敛及资产减值损失增加。 - **深加工进展**：切削工具销量同比增长46%，营收增长76%；PCB钻针销量增长386%。硬质合金与钨粉通过价格调整实现收入增长。 - **再生资源利用**：公司在厦门、龙岩、韩国建设4个钨资源再生利用基地，2025年回收钨资源达1万吨（折APT当量）。 - **项目推进**：厦门金鹭硬质合金工业园、泰国棒材产线搬迁、刀具品类拓展等项目按节点推进；同时布局钛酸钡、半导体靶材、六氟化钨等AI相关产品。 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率 | 归母净利润（百万元） | 增长率 | EPS（元/股） | PE | PB | |------|---------------------|--------|------------------------|--------|--------------|----|----| | 2026E | 73992 | 59.93% | 4706 | 103.80% | 2.96 | 16.87 | 3.75 | | 2027E | 87189 | 17.84% | 6029 | 28.09% | 3.80 | 13.17 | 3.01 | | 2028E | 104069 | 19.36% | 7388 | 22.54% | 4.65 | 10.74 | 2.43 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 17.9% | 20.4% | 19.6% | 19.8% | | 净利率 | 5.0% | 6.4% | 6.9% | 7.1% | | ROE | 13.4% | 22.2% | 22.9% | 22.6% | | ROIC | 9.4% | 15.4% | 15.7% | 15.5% | | 资产负债率 | 52.4% | 41.5% | 41.1% | 39.9% | | 流动比率 | 1.28 | 1.73 | 1.96 | 2.18 | | 应收账款周转率 | 7.23 | 7.99 | 7.31 | 7.36 | | 存货周转率 | 3.29 | 5.05 | 7.26 | 7.14 | | 总资产周转率 | 0.90 | 1.32 | 1.39 | 1.36 | ### 风险提示 - 价格波动风险 - 项目进度不及预期风险 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 - 报告由分析师李帅华与魏欣撰写 - SAC登记编号：S1340522060001 / S1340524070001 - Email：lishuaihua@cnpsec.com / weixin@cnpsec.com - 分析结论基于公开信息，力求独立、客观、公平 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，仅供参考 - 报告结论不构成证券买卖的出价或询价 - 中邮证券对报告内容的准确性与完整性不作保证 - 报告版权归中邮证券所有，未经许可不得擅自使用 ## 公司简介 - 中邮证券为中邮集团绝对控股的证券类金融子公司 - 注册资本61.68亿元人民币 - 经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等 - 截至2025年10月，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编100050 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com