20220607-首创证券-扬杰科技-300373.SZ-公司简评报告_收购楚微半导40_股权_加码8吋线及SiC产线制造_3页_731kb

报告摘要

扬杰科技收购楚微半导40%股权总结

核心内容

扬杰科技（300373）于2022年6月6日宣布以2.95亿元收购湖南楚微半导体科技有限公司40%的股权。此次交易完成后，楚微半导体将成为扬杰科技的参股公司，公司与长沙高新控股集团有限公司、湖南高新创业投资集团有限公司分别持有其40%、30%、30%的股权。

楚微半导体成立于2019年，专注于半导体晶圆制造和服务。截至2021年底，楚微半导体账面资产总额达9.38亿元，2021年实现营收2,655.37万元，净利润1,433.29万元。公司已实现8吋线规模化生产，月产能达1万片，并计划在二期建设中新增1条月产3万片的8吋硅基芯片生产线和1条月产0.5万片的6吋SiC芯片生产线，预计最迟于2024年12月31日前完成。

此次收购将强化扬杰科技在功率器件领域的布局，完善其芯片尺寸和全系列产能，突破产能瓶颈，提升制造工艺水平，进一步发挥IDM（集成器件制造）一体化优势。

主要观点

战略意义：通过收购楚微半导体，扬杰科技将增强其在功率器件制造领域的竞争力，特别是在8吋线及SiC芯片生产方面，有助于推动公司在中高端功率器件市场的布局。
产能扩展：楚微半导体已具备8吋线规模化生产能力，未来二期将新增8吋硅基芯片和6吋SiC芯片生产线，预计提升整体产能。
财务表现：扬杰科技预计2022-2024年归母净利润分别为11.45亿元、15.63亿元和21.21亿元，对应PE分别为33倍、24倍和18倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。

关键信息

公司基本数据

项目	数据
最新收盘价（元）	74.63
一年内最高/最低价（元）	86.66/42.63
市盈率（当前）	43.01
市净率（当前）	7.13
总股本（亿股）	5.12
总市值（亿元）	382.40

盈利预测

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2021A	43.97	68.00%	7.68	103.06%	1.50	49.8
2022E	60.34	37.24%	11.45	49.01%	2.23	33.4
2023E	81.13	34.46%	15.63	36.54%	3.05	24.5
2024E	107.87	32.96%	21.21	35.71%	4.14	18.0

财务报表和主要财务比率

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	4396.6	6033.9	8113.2	10787.0
营业成本	2853.1	3822.7	5108.9	6755.2
营业利润	887.2	1307.1	1793.2	2429.9
净利润	825.5	1145.6	1563.8	2121.8
归属母公司净利润	768.1	1144.6	1562.8	2120.8
EBITDA	1646.7	1591.2	2140.1	2829.3
EPS（元）	1.50	2.23	3.05	4.14

财务比率	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.1%	36.6%	37.0%	37.4%
净利率	18.8%	19.0%	19.3%	19.7%
ROE	19.2%	20.2%	22.3%	24.0%
ROIC	17.8%	19.2%	21.8%	23.4%
资产负债率	29.2%	28.4%	29.4%	29.3%
净负债比率	-11.7%	-31.2%	-41.7%	-56.0%
流动比率	2.16	2.39	2.64	2.88
速动比率	1.63	1.98	2.10	2.43
P/E	49.8	33.4	24.5	18.0
P/B	7.3	6.0	4.8	3.8

分析师团队

何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职比亚迪半导体、国信证券研究所及中国计算机报，2021年4月加入首创证券。
韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。

风险提示

下游需求放缓
研发产品及验证不及预期
产能建设不及预期

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现