20171030-浙商证券-广信材料-300537.SZ-广信材料三季报点评_业绩符合预期_并购标的持续贡献业绩_4页_676kb

广信材料（300537）三季报总结

核心内容概述

广信材料于2017年10月27日发布三季报，整体业绩表现符合市场预期，其中第三季度业绩增长显著，主要得益于并购标的江苏宏泰的贡献。公司专注于电子专用油墨和专用涂料业务，未来在进口替代和市场拓展方面具备较大潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度：公司实现营业收入2.88亿元，同比增长45.7%；归母净利润4725万元，同比增长55.4%；扣非净利润4226万元，同比增长40%。
• 第三季度：营业收入1.39亿元，同比增长109.2%；归母净利润2337万元，同比增长149.5%；扣非净利润2239万元，同比增长140.8%。

2. 业务结构分析

• 专用油墨业务：主要位于母公司，三季度收入5642万元，同比下降1.04%；净利润629万元，同比下降39.1%；毛利率27.7%，同比下降10.5个百分点。业务承压主要由于原材料价格上涨，而产品价格提升较缓。
• 专用涂料业务：由并购的全资子公司江苏宏泰承担，三季度净利润预计约为1700万元，平均单月净利润567万元，较6月份增长29.4%。主要受益于OPPO手机涂料市场份额提升以及新产品投放。

3. 市场前景

• PCB油墨市场：公司是国内领先的电子专用油墨企业，现有产能6500吨/年，国内PCB阻焊油墨市场约70%由外资企业占据，进口替代空间较大。公司市占率约为13%，有望通过并购和产能扩张提升市场份额。
• 专用涂料市场：公司积极拓展手机、汽车等应用领域，手机涂料已占华为约30%份额，同时推出纳米抗指纹涂料等新产品，汽车涂料产品也已获得应用验证。

关键信息

1. 并购布局

• 公司拟以1.15亿元现金收购长兴广州100%股权和创新上海60%股权，以完善产业布局。
• 收购长兴广州将有助于公司将原IPO募投项目的研发中心和部分产能转移，利用其现有厂房、研发及生产设备，提升整体运营效率。

2. 财务预测

• 2017-2019年盈利预测：
  • 归母净利润分别为7153万、1.13亿、1.39亿元，同比增长68.7%、57.3%、23.1%。
  • EPS分别为0.37元、0.58元、0.72元。
  • 当前股价对应PE分别为48倍、31倍、25倍。
• 估值比率：
  • P/B分别为3.73倍、2.76倍、2.56倍、2.35倍。
  • EV/EBITDA分别为10.48倍、34.88倍、22.43倍、17.80倍。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预期证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业投资评级：看好（行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）。

风险提示

• 原材料价格上涨可能影响毛利率。
• 新投项目可能不及预期。
• 收购标的业绩承诺未完成的风险。

财务摘要

财务比率

投资建议

公司作为国内电子专用油墨龙头企业，通过并购和产能扩张，有望在专用涂料领域持续拓展市场，提升综合竞争力。当前PE估值为48倍，未来成长性良好，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况独立评估，不应仅依赖投资评级做出决策。