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公司三季度业绩总结

核心内容

公司于2017年10月26日发布三季报，显示前三季度业绩表现良好，但受到原材料涨价和产品结构变化的影响，母公司感光油墨业务毛利率有所下滑。通过并购江苏宏泰，公司实现了业绩的显著增长。

主要观点

• 业绩增长：公司2017年前三季度实现营业收入2.87亿元，同比增长45.65%；归属于上市公司股东的净利润为4724万元，同比增长55.35%。
• 并购贡献：江苏宏泰自2017年6月起纳入合并报表，成为业绩增长的重要驱动力，1-9月合并净利润为4724万元，同比增长55.35%。
• 业务前景：公司作为国内PCB感光油墨龙头之一，预计PCB油墨需求年均增长8-9%。募投的8000吨感光材料项目有望年底投产，进一步巩固行业龙头地位。
• 市场空间：紫外光固化涂料市场年均增长率达18%，预计2018年市场规模将超过200亿元。公司持续在该领域进行并购，如长兴（广州）精细涂料有限公司100%股权和创兴精细化学（上海）有限公司60%股权，以完善布局。
• 盈利预测：由于江苏宏泰并表带来的业绩增厚，公司盈利预测有所调整，预计2017-2019年EPS分别为0.38元、0.55元、0.64元，维持“增持”评级。
• 估值指标：2017年PE为50倍，PB为3倍，预计2018年PE降至35倍，PB保持3倍不变。

关键信息

营收与净利润增长情况

• 营业收入：2015年为250百万元，2016年为271百万元，2017年预计为412百万元，同比增长52.20%。
• 净利润：2015年为42百万元，2016年为42.41百万元，2017年预计为73.90百万元，同比增长74.24%。

母公司与江苏宏泰业绩对比

• 母公司2017年1-9月净利润为2550万元，较去年同期有所下滑。
• 江苏宏泰纳入合并报表后，公司整体净利润增长显著，达到4724万元，同比增长55.35%。

风险提示

• 收购后的管理融合风险。
• 产能释放和新品市场推广可能受阻。
• 次新股价格波动较大。

市场数据

• 总股本：1.93亿股
• 总市值：37.31亿元
• 一年最低/最高价：16.30元/50.30元
• 近3月换手率：77.45%

股价表现

• 相对表现：过去一个月下跌4.60%，过去三个月上涨4.16%，过去一年下跌54.95%。
• 绝对表现：过去一年下跌36.36%。

分析师声明

• 分析师观点基于可靠信息，但不保证其准确性。
• 报告中不涉及对任何投资人的操作建议。
• 报告可能存在估值方法的局限性。

盈利预测与估值

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：22.00元
• 目标期限：6个月

分析师介绍

• 裘孝锋：复旦大学理学学士、管理学硕士、管理学博士在读，11年证券从业经验，2007-2016年连续10年获得新财富石油化工行业前两名。
• 陈冠雄：中国科技大学材料系博士，4年实业与券商经验，2017年加入光大证券，从事石化化工行业研究。

风险提示

• 收购后的管理融合风险。
• 产能释放和新品市场推广受阻。
• 次新股价格波动较大。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法和模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权声明

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