20161213-太平洋-纺织服装行业2017年投资策略_消费升级推动模式创新_人民币贬值提升业绩_跨国并购兴起_29页_1mb

纺织服装行业2017年投资策略总结

核心内容概述

2016年前三季度，纺织服装行业整体表现低迷，但电商及休闲服饰板块实现营收和盈利双增长，纺织制造板块受益于人民币贬值，盈利能力提升。2016年1-10月，行业整体业绩指标低位运行，需求端内暖外冷，出口形势反弹回落。成本端因棉花价格及纱线、粘胶短纤、涤纶短纤价格上涨，但主要由人民币贬值预期推动，后续能否持续尚需观察。

主要观点

• 行业整体表现：2016年前三季度，品牌服饰类（男装、女装、家纺、内衣、鞋类）均未明显回暖，收入增长缓慢或负增长，盈利能力受行业竞争影响，运营能力下降。而电商及休闲服饰板块因消费升级和供应链优化实现双增长。
• 人民币贬值影响：纺织制造板块受益于人民币贬值，产品价格竞争力增强，收入增长、毛利率提升、净利润增速由负转正。
• 投资机会：2017年纺织服装板块整体行情机会偏小，建议自下而上寻找投资机会，重点关注电商及供应链整合、人民币贬值受益的出口棉纺制造、跨国并购及多品牌运营带来的业绩提升。

关键信息

一、2016年前三季度行业运行情况

二、2016年1-10月行业运行情况

• 需求端：内销小幅回暖，出口反弹回落。
• 出口数据：纺织纱线、织物及制品出口额同比下降4.4%，服装及衣着附件出口额同比下降8.8%，鞋类出口额同比下降13.9%。
• 成本端：棉花价格自4月起上涨，纱线、粘胶短纤、涤纶短纤价格也有上升，主要因人民币贬值预期推动原材料需求增长，后续价格走势取决于需求回暖。

三、2017年投资机会

1. 消费升级推动的模式创新：

   • 电商及休闲服饰板块受益于居民消费升级，实现营收和盈利增长。
   • 南极电商（002127）：多品牌电商综合服务商，业绩持续高增长，给予“买入”评级。

2. 人民币贬值带来的业绩弹性：

   • 出口占比高的企业受益于人民币贬值，形成价格优势，提升国际竞争力。
   • 鲁泰A（000726）：受益于人民币贬值，业绩稳步增长，给予“买入”评级。

3. 跨国并购与多品牌运营：

   • 歌力思（603808）：打造中国高级时装集团，通过收购国际品牌提升品牌影响力，给予“买入”评级。
   • 华孚色纺（002042）：供应链整合持续推进，业绩稳健增长，给予“增持”评级。

四、风险提示

• 短期股价回调压力。
• 业绩复苏不达预期。
• 转型力度不达预期，转型后业绩改善程度低于预期。

投资建议

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出。

五、重点公司分析

• 南极电商（002127）：

  • 业务矩阵布局日趋完善，业绩持续高增长。
  • 柔性供应链和电商服务布局良好，给予“买入”评级。

• 华孚色纺（002042）：

  • 业绩稳健增长，供应链整合持续推进。
  • 预计2016-2018年每股收益分别为0.52元、0.64元、0.75元，给予“增持”评级。

• 鲁泰A（000726）：

  • 受益于人民币贬值，毛利率提升。
  • 东南亚产能逐步释放，预计2017年投产，2018年实现盈亏平衡，给予“买入”评级。

• 歌力思（603808）：

  • 多品牌运营打造高级时装集团，化解单一品牌风险。
  • 收购国际品牌，如Ed Hardy、IRO等，给予“买入”评级。

图表目录（关键数据）

• 图表1：男装盈利能力
• 图表2：男装运营能力
• 图表3：男装成长能力
• 图表4：男装数据汇总
• 图表5：女装盈利能力
• 图表6：女装营运能力
• 图表7：女装成长能力
• 图表8：女装数据汇总（剔除朗姿股份）
• 图表9：休闲服饰板块盈利能力
• 图表10：休闲服饰板块运营能力
• 图表11：休闲服饰板块成长能力
• 图表12：休闲服饰板块成长能力(剔除美邦服饰)
• 图表13：鞋类板块盈利能力
• 图表14：鞋类板块运营能力
• 图表15：鞋类板块成长能力
• 图表16：鞋类板块数据汇总
• 图表17：家纺类盈利能力
• 图表18：家纺类营运能力
• 图表19：家纺类成长能力
• 图表20：家纺类数据汇总
• 图表21：内衣板块盈利能力
• 图表22：内衣板块运营能力
• 图表23：内衣板块成长能力
• 图表24：内衣类数据汇总
• 图表25：电商类板块盈利能力
• 图表26：电商类板块运营能力
• 图表27：电商类板块成长能力
• 图表28：电商类板块数据汇总
• 图表29：棉纺盈利能力分析
• 图表30：棉纺运营能力分析
• 图表31：棉纺成长能力分析
• 图表32：棉纺板块数据汇总
• 图表33：印染板块盈利能力分析
• 图表34：印染板块运营能力分析
• 图表35：印染板块成长能力分析
• 图表36：印染类板块数据汇总
• 图表37：辅料板块盈利能力
• 图表38：辅料板块运营能力
• 图表39：辅料板块成长能力
• 图表40：辅料板块数据汇总
• 图表41：全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增幅
• 图表42：纺织纱线、织物及制品月度出口额及同比增速
• 图表43：服装及衣着附件月度出口额及同比增速
• 图表44：鞋类出口金额及当月同比增速
• 图表45：中国棉花价格指数
• 图表46：人民币兑美元汇率
• 图表47：内外棉价差
• 图表48：纱线价格
• 图表49：粘胶短纤价格
• 图表50：涤纶短纤价格
• 图表51：申万纺织服装与上证指数叠加走势
• 图表52：申万行业板块年初至今涨跌幅排名
• 图表53：子行业涨跌幅区间
• 图表54：申万一级行业动态市盈率比较
• 图表55：纺织服装板块整体市盈率水平
• 图表56：南极电商生态服务组织结构
• 图表57：南极电商柔性供应链服务平台
• 图表58：纺织服装板块海外收入占比超过50%的公司列表
• 图表59：百秋网络旗下代运营品牌汇总

总结

2017年纺织服装行业整体行情机会偏小，但存在结构性机会，重点关注电商及供应链整合、人民币贬值受益的出口棉纺制造、跨国并购与多品牌运营带来的业绩提升。建议投资者采用自下而上的策略，挖掘具备增长潜力的细分领域及企业。