20161213-太平洋-纺织服装行业2017年投资策略：消费升级推动模式创新，人民币贬值提升业绩，跨国并购兴起_30页_2mb

纺织服装行业2016年运行情况及2017年投资策略总结

核心内容概述

本报告总结了2016年前三季度纺织服装行业整体运行情况，并分析了2017年的投资机会。行业整体表现低迷，但电商、休闲服饰及纺织制造板块表现出一定的增长动力。2017年的投资策略聚焦于消费升级、人民币贬值带来的业绩弹性以及跨国并购带来的增长机会。

主要观点

1. 2016年前三季度行业运行情况

• 品牌服饰类（男装、女装、家纺、内衣、鞋类）：

  • 收入增长缓慢或负增长，盈利能力受限，运营能力下降。
  • 女装板块因朗姿股份的并表收入增长显著，但剔除后净利润下滑明显。
  • 鞋类板块收入及净利润小幅下降，毛利率稳定，但运营能力下降。
  • 家纺类营收小幅增长，但净利润下滑，运营能力下降。
  • 内衣板块成长性放缓，盈利能力下滑，运营能力下降。

• 电商及休闲服饰板块：

  • 业绩持续增长，盈利能力提升，运营能力相对稳定。
  • 电商类板块在营收、净利润、毛利率、净利润率等方面均表现亮眼。

• 纺织制造板块：

  • 受益于人民币贬值，产品价格竞争力提升，毛利率和净利润率提高。
  • 净利润增速快于收入增速，显示出良好的业绩弹性。

关键信息

行业整体表现

• 2016年1-10月，纺织服装行业整体业绩指标持续低位运行。
• 需求端：
  • 内销小幅回暖，出口反弹回落。
  • 全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比下降1.8%，但10月同比上涨5.8%。
  • 纺织品及服装月度出口额同比下降4.4%，鞋类出口额同比下降13.9%。
• 成本端：
  • 棉花及纱线、粘胶短纤、涤纶短纤价格明显上涨，主要因市场对人民币贬值利好纺织品出口的预期。

板块走势

• 申万纺织服装板块自年初累计跌幅达到11.2%，跑输上证指数5.45个百分点。
• 在申万28个一级行业中，纺织服装板块涨幅排名第16位。

2017年投资机会梳理

1. 消费升级推动模式创新

• 以顾客需求为导向的商业模式逐步兴起，解决了生产与需求不匹配的问题。
• 通过预售和大数据分析精准把握消费者偏好，提升营销效率。
• 该模式下，面料的可获得性要求高，同时存在地域限制问题。

2. 人民币贬值提升业绩弹性

• 人民币对美元贬值6.31%，提升了出口型企业的价格竞争力。
• 出口占比超过50%的公司包括鲁泰A、中银绒业、联发股份等，这些公司有望受益于人民币贬值带来的毛利率提升和汇兑收益增加。

3. 跨国并购带来的增长机会

• 多品牌经营有助于化解单一品牌风险，提升业绩表现。
• 歌力思通过收购国际品牌如Ed Hardy、laurel、IRO，打造中国高级时装集团。
• 南极电商通过收购卡帝乐鳄鱼、Classic Teddy等品牌，拓展品牌矩阵和电商生态服务。

重点推荐公司

南极电商（002127）

• 推荐理由：
  • 业务矩阵日趋完善，涵盖品牌、供应链、内容、工具四大板块。
  • 电商类板块营收和净利润双增，毛利率和净利润率显著提升。
  • 通过收购卡帝乐鳄鱼、Classic Teddy等品牌，拓展品牌资源。
  • 柔性供应链园区发单量暴增，GMV增长显著。
• 投资建议：
  • 预计2016-2018年每股收益分别为0.20元、0.28元、0.39元。
  • 按照12月13日收盘价11.85元计算，市盈率分别为59倍、42倍、30倍，给予“买入”评级。

华孚色纺（002042）

• 推荐理由：
  • 业绩稳健增长，毛利率和净利润率持续提升。
  • 与新棉集团战略合作，整合上游棉花资源。
  • 与磁云科技合作，布局产业互联网及柔性供应链。
  • 成立筹英电商产业园，拓展盈利模式。
• 投资建议：
  • 预计2016-2018年每股收益分别为0.52元、0.64元、0.75元。
  • 按照12月13日收盘价10.69元计算，市盈率分别为21倍、17倍、14倍，给予“增持”评级。

鲁泰A（000726）

• 推荐理由：
  • 受益于人民币贬值，毛利率提升显著。
  • 东南亚新建产能陆续投产，未来有望提升收入规模和毛利率。
  • 人工、租金、棉花成本降低，带来盈利能力提升。
• 投资建议：
  • 预计2016-2018年每股收益分别为0.85元、0.95元、1.10元。
  • 按照12月13日收盘价12.35元计算，市盈率分别为14.5倍、13倍、11.2倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 短期股价回调压力。
• 业绩复苏不达预期。
• 转型力度不达预期，转型后业绩改善程度低于预期。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

2016年纺织服装行业整体表现疲软，但电商、休闲服饰及纺织制造板块仍展现出增长潜力。2017年的投资机会应聚焦于模式创新、人民币贬值带来的业绩弹性以及跨国并购带来的多品牌战略。推荐关注南极电商、华孚色纺及鲁泰A等公司，其在电商生态、供应链整合及出口型棉纺制造方面表现突出，有望在2017年实现业绩增长。