20221027-财通证券-国机精工-002046.SZ-22Q3净利润同比+29_加快布局CVD培育钻_3页

国机精工（002046.SZ）证券研究报告总结

核心内容

国机精工（002046.SZ）是一家专注于超硬材料和精密轴承制造的企业，业务涵盖CVD金刚石、半导体耗材及特种轴承等多个领域。公司作为国家级科研单位，拥有较强的技术研发能力和市场竞争力，目前处于业绩稳步增长阶段。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入27.22亿元，同比增长8.04%；归母净利润1.98亿元，同比增长13.75%。
• 2022Q3：营业收入同比下降12.96%，但归母净利润同比增长28.72%；毛利率提升至28.27%，同比+9.83%，环比+4.22%。
• 研发投入：2022年1-9月，公司研发费用达1.48亿元，同比增长60.49%，显示公司对技术创新的重视。

业务亮点

1. CVD金刚石业务：

   • 公司计划追加投资2.6亿元用于MPCVD大单晶金刚石扩产。
   • 新增60万片/年的大单晶金刚石产能，以及5万片/年的超高导热单晶/多晶金刚石材料产能。
   • 该业务有望成为公司未来业绩增长的重要驱动力。

2. 半导体耗材业务：

   • 公司产品已供应封测领域龙头企业，如华天科技、长电科技等。
   • 2021年该业务贡献收入1.6亿元，毛利率高于60%。
   • 2022年10月，“半导体芯片高效精密切割超薄砂轮”入选工信部制造业单项冠军产品名单，显示技术实力领先。

3. 轴研所业务：

   • 军品业务：公司持续深化与航空航天领域合作，为神舟十三号、十四号提供特种轴承支持。
   • 民品业务：成功研制国产10兆瓦TRB海上风电主轴承，打破大功率主轴轴承依赖进口的局面，实现技术突破。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年预计归母净利润2.34亿元，对应PE估值30.66倍；
  • 2023年预计归母净利润3.29亿元，对应PE估值21.85倍；
  • 2024年预计归母净利润4.36亿元，对应PE估值16.47倍。
• 成长性：公司营业收入和净利润均呈现增长趋势，尤其是研发投入显著增加，推动技术升级和产品迭代。

财务指标

• 毛利率：从2020年的24%逐步提升至2024年的25%，显示盈利能力增强。
• 营业利润率：从2020年的5%提升至2024年的11%，显示运营效率提高。
• 净利润率：从2020年的4%提升至2024年的9%，显示盈利能力显著增强。
• ROE：从2020年的2%提升至2024年的11%，显示股东回报能力增强。
• PE与PB：PE估值从84.76倍降至16.47倍，PB估值从1.90降至1.85，显示市场对公司估值逐渐理性化。

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的38%下降至2024年的35%，显示财务结构优化。
• 流动比率：从2020年的1.95提升至2024年的2.48，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2020年的1.40提升至2024年的1.49，显示流动性风险降低。
• 利息保障倍数：从2020年的5.79提升至2024年的22.41，显示偿债能力显著改善。

风险提示

• 培育钻石业务不及预期；
• 传统主业景气度下滑；
• 子公司持续亏损。

总结

国机精工（002046.SZ）在CVD金刚石和半导体耗材业务方面展现出强劲的增长潜力，尤其在培育钻石和高端轴承领域取得重要突破。公司研发投入持续加大，推动技术进步和产品升级，业绩稳步增长，盈利能力显著提升。尽管面临一定的市场风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利前景，维持“买入”投资评级。