20250818-中邮证券-食品饮料行业周报_白酒进入经营低基数区间_股息率优势显现_大众品业绩分化_关注新业态经营势能_18页_2mb

食品饮料行业周报（2025年08月18日）

行业投资评级

食品饮料行业维持“强于大市”评级。白酒板块因动销修复及低基数效应进入盈利改善区间，股息率优势突出，估值逐步回升；大众品公司业绩分化，多家企业业绩表现稳健，行业静待拐点。

白酒行业分析

1. 政策影响与动销修复
   2025年5月中共中央、国务院发布《党政机关厉行节约反对浪费条例》，造成白酒消费场景缺失，动销下滑。但6-8月媒体发声纠偏后，行业消费场景有望修复，下半年进入低基数区间，营收利润表现预计将改善。

2. 估值与股息率
   贵州茅台、五粮液、泸州老窖等头部企业股价估值最大跌幅显著。白酒板块的股息率已与银行、家电、电力等高股息板块排名居中的标的持平，具备配置价值。红利指数基金也开始纳入白酒龙头股。

3. 个股表现
   酒鬼酒、水井坊、珍酒李渡2025年上半年业绩下滑明显，但估值已充分消化悲观预期。

大众品分析

1. 安琪酵母
   报告期营收利润同比提升，毛利率恢复高位。剥离制糖业务后提升内生成长，海外市场延续高增长。

2. 卫龙美味
   魔芋产品及新品表现亮眼，聚焦品类拓展、场景创新和效率提升。

3. 万辰集团
   拟收购关联股权以增强控制权，预计公司零售店模式将继续拓展，单店表现符合预期。

行业整体表现

申万食品饮料指数周涨幅0.48%，跑输沪深300指数。年初以来行业累计跌幅6.11%，修复滞后，叠加基本面触底信号，后续或迎补涨机会。

风险提示

• 食品安全问题；
• 行业竞争加剧；
• 消费需求复苏不及预期；
• 原材料成本波动。