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紫光股份 (000938.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

紫光股份是一家专注于ICT产品与服务的公司，近年来在技术创新和业务拓展方面取得了显著进展。公司持续优化收入结构，提升云与智能业务的核心竞争力，并在多个行业应用中展现良好前景。分析师罗露和邵艺开维持对公司“买入”评级，并预计未来三年公司盈利能力将稳步提升。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年一季度公司实现营收153.41亿元，同比增长13.58%；归母净利润3.72亿元，同比增长35.26%；扣非净利润3.63亿元，同比增长162.54%，远超市场预期。
• 收入结构持续改善：公司营业收入增长率稳定在10%以上，归母净利润增长率显著提升，尤其在2024年预计增长26.16%。毛利率提升，显示公司产品附加值和盈利能力增强。
• 技术创新与产品升级：公司加大“云智原生”技术战略投入，发布云智原生AD-NET6.0+，涵盖全光网络、智能无损、确定性网络等九大创新点，推动智慧城市、数字政府、运营商、智慧医疗等行业的应用变革。
• 产业链布局完善：公司围绕“芯-云-网-边-端”全面布局，ICT产品线完善，行业云积淀深厚，受益于国内数字化转型进程，预计未来三年总收入维持两位数增长。
• 子公司表现亮眼：新华三作为核心子公司，2021年Q1营收增长27.78%，净利润增长33.06%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 盈利预测与估值：分析师维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为23.13亿元、25.66亿元和32.37亿元，对应当前股价PE分别为19倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 行业竞争加剧
• 5G推进不达预期
• 中美贸易摩擦加深
• 海外市场拓展不达预期
• 管理风险
• COVID-19疫情持续影响海外需求

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 估值：当前PE为13.93倍，未来三年PE预计持续下降，体现公司盈利能力和估值水平的提升

行业与市场分析

• 市场数据：公司总股本为28.60亿股，总市值为450.75亿元，年内股价最高为30.30元，最低为14.50元。
• 行业趋势：受益于国内数字化转型加速，公司ICT产品线和行业云布局有望持续受益，推动未来增长。
• 技术战略：公司持续推进“云智原生”战略，加大产品创新与行业应用融合，提升核心竞争力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

最终评分1.00，对应“买入”评级。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：逐年增长，2024年预计达104,545百万元
• 毛利：持续提升，2024年预计达20,625百万元
• 归母净利润：预计2024年达3,237百万元
• 净利润率：预计2024年达3.1%

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2024年为4,703百万元
• 投资活动现金净流：预计2024年为-1,816百万元
• 筹资活动现金净流：预计2024年为-356百万元
• 现金净流量：预计2024年为2,531百万元

资产负债表

• 资产总计：预计2024年达85,670百万元
• 负债股东权益合计：预计2024年达85,670百万元
• 资产负债率：预计2024年为41.06%

总结

紫光股份在2021年及之后的业绩表现超预期，特别是在云与智能领域。公司通过技术创新和产品升级，不断提升盈利能力与市场竞争力。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司将继续保持良好增长态势，受益于行业数字化转型。尽管存在一定的市场与行业风险，但公司良好的财务状况和战略布局使其具备较强的抗风险能力。