电子行业2023年中期投资策略：珍惜估值底部的高胜率布局机会，重视AI、MR、低估值和国产化方向-20230714-西南证券-76页_3mb

电子行业2023年中期投资策略总结

核心观点

• 电子产业周期预计在23Q3逐步退出萧条进入复苏，当前估值处于历史底部区间，投资胜率高。
• 投资方向聚焦AI、MR、低估值和国产化领域，其中AI服务器、MR空间计算、国产化替代（模拟IC、半导体零部件、IC载板、MLCC）是主要关注点。
• 未来XR设备将从游戏为主向办公/生活为主升级，成为新一代消费电子设备，市场空间有望达1000亿元。
• MLCC行业已触底，随着新能源汽车“新四化”发展，行业有望实现量价齐升。
• 半导体设备与零部件市场中，国产厂商有望在23H2及2024年实现国产替代率提升。

主要投资机会

AI投资机会

• AI服务器需求激增，全球资本开支回暖，带动硬件供应链弹性提升。
• AI服务器采用异构计算架构，具备高并行运算能力，主要使用GPU、TPU、FPGA等。
• 短期：GPT-4.0训练端需求约14万张H100，推理端需求约2.5万张A100。
• 中长期：GPT-5.0推理端需求约72万张H100，对应服务器需求约9万台。
• AI服务器带动高速覆铜板需求，未来国内高速覆铜板市占率有望提升至30%以上。

MR与空间计算投资机会

• 苹果Vision Pro推动XR行业进入新阶段，应用场景扩展至办公、会议、医学等领域。
• MR设备采用3P Pancake光学方案，具备3D交互、M2+R1双芯片、虹膜识别等创新技术。
• 预计至2025年XR市场规模可达1000亿元，其中结构光与dToF模组市场空间超100亿元。
• 安卓厂商将跟进XR技术，空间计算3D视觉硬件市场空间有望达400亿元。

国产化投资机会

• 半导体设备与零部件：国内厂商如富创精密、华卓精科、新松等有望受益于国产替代进程。
• 模拟IC：中国自产率仅约13%，替代空间广阔，圣邦股份、华峰测控等企业具备增长潜力。
• IC载板：国内厂商深南电路、兴森科技等有望引领国产替代，预计2023-2024年产能释放将推动国产化率提升。
• MLCC：中国是全球最大市场，车用MLCC需求增长显著，三环集团、华峰测控等公司有望受益。

关键标的推荐

• AI硬件：生益科技、源杰科技、长光华芯、兴森科技、通富微电
• MR空间计算：奥比中光、长盈精密、杰普特、兆威机电
• 国产化替代：圣邦股份、富创精密、茂莱光学、中瓷电子、华峰测控、兆易创新
• 周期反转低估值：生益科技、京东方A、乐鑫科技、神工股份

投资逻辑与业绩预测

通富微电

• 国内先进封装领先企业，受益于AMD加速卡放量。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为6.2亿元、10.1亿元、12.8亿元，PE分别为55倍、33倍、26倍。
• 维持“买入”评级，主要风险包括产能建设不及预期、市场竞争加剧等。

源杰科技

• 高速率光芯片领军企业，受益于AI及数通市场增长。
• 25G DFB芯片已实现批量出货，100G EML产品处于验证阶段。
• 维持“买入”评级，主要风险包括新产品研发不及预期、客户导入不及预期等。

长光华芯

• 高功率激光芯片龙头企业，产品边界拓展打开增长空间。
• 56G PAM4 EML光通信芯片有望在23H2销售，推动业绩增长。
• 维持“买入”评级，主要风险包括新产品研发不及预期、下游需求回暖不及预期等。

中瓷电子

• 通过资产重组成为第三代半导体IDM企业，布局陶瓷外壳等关键零部件。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为2.2亿元、3.1亿元、4亿元，PE分别为121倍、88倍、68倍。
• 维持“买入”评级，主要风险包括研发进度不及预期、贸易摩擦风险等。

圣邦股份

• 模拟IC龙头，具备较强国产替代能力。
• 预计2023-2025年收入分别为30.6亿元、44.8亿元、64.0亿元，归母净利润分别为5.2亿元、8.8亿元、14.0亿元。
• 维持“买入”评级，主要风险包括海外降价竞争、行业库存不及预期等。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 全球宏观需求复苏不及预期
• 市场竞争加剧
• 产品研发进度不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格上涨
• 地缘政治冲突加剧

行业周期分析

• 全球半导体周期为3-4年，受供需错配与科技创新影响。
• 当前处于下行周期末期，预计2023年中后及2024年将逐步复苏。
• 2023年Q1 MLCC供不应求，Q2价格回升，行业边际改善。

未来展望

• AI、MR、国产化是2023年电子行业主要投资方向。
• 随着技术进步与需求增长，相关领域有望实现业绩反转与高增长。
• 电子行业整体估值处于历史底部，具备高胜率布局机会。