20210330-安信证券-中简科技-300777.SZ-千吨线投产助力航空航天_常州拟新增布局打开发展空间_4页_918kb

报告摘要

中简科技在2020年实现了显著的业绩增长，同时通过新产线的投产和新产能的布局，进一步提升了其在航空航天及高端碳纤维市场中的竞争力。公司计划在常州新增产能，以拓展市场空间并增强其在高性能碳纤维领域的地位。

业绩增长显著：2020年公司实现收入389.5亿元，同比增长66.14%；归母净利润232.3亿元，同比增长70.09%。第四季度收入和净利润分别增长71.93%和61.95%。
毛利率提升：全年毛利率达到83.89%，同比增长1.54个百分点，主要得益于产线负荷提升带来的成本下降。
千吨线投产：公司IPO项目中的千吨级（12K）国产T700级碳纤维产线于2020年3月底转固，标志着公司突破了产能瓶颈，能够生产更高规格的碳纤维产品。
固定资产增长：截至2020年底，公司固定资产达6.82亿元，较期初增加4.81亿元。
常州新产能布局：公司拟与常州国家高新技术产业开发区管理委员会签订投资协议，建设高性能碳纤维及相关制品项目，涵盖原丝、碳纤维、石墨纤维、碳纤维织物生产线以及研发中心等。
投资建议：分析师给予“买入-A”评级，预计公司2021-2023年净利润分别为320.2亿元、475.9亿元和631.6亿元。
风险提示：公司面临下游认证及开发不及预期、产品价格大幅下滑等风险。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	234.5	389.5	599.3	828.0	1,038.8
净利润（百万元）	136.6	232.3	320.2	475.9	631.6
每股收益（元）	0.34	0.58	0.80	1.19	1.58
每股净资产（元）	2.45	2.96	3.60	4.55	5.82

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	131.6	77.4	56.1	37.8	28.5
市净率（倍）	18.3	15.2	12.5	9.9	7.7
净利润率	58.3%	59.6%	53.4%	57.5%	60.8%
ROE	13.9%	19.6%	22.2%	26.1%	27.1%
ROIC	18.9%	26.0%	35.7%	42.1%	44.4%
股息收益率	0.2%	0.0%	0.4%	0.5%	0.7%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	10.3%	66.1%	53.9%	38.2%	25.5%
营业利润增长率	10.4%	73.3%	39.2%	49.3%	29.2%
净利润增长率	13.4%	70.1%	37.8%	48.6%	32.7%

千吨线投产：标志着公司产能瓶颈的突破，提升了单位成本控制能力，并可生产更高规格的碳纤维产品。
常州新项目：公司计划在常州建设高性能碳纤维及相关制品项目，涵盖原丝、碳纤维、石墨纤维、碳纤维织物生产线，以及研发中心等，为公司拓展航空航天和高端民品市场奠定基础。

张汪强：分析师，SAC执业证书编号S1450517070003，联系方式：010-83321072，邮箱：zhangwq1@essence.com.cn
孟瞳媚：分析师，SAC执业证书编号S1450520040003，联系方式：010-83321073，邮箱：mengtm@essence.com.cn