20210330-光大证券-光威复材-300699.SZ-2020年度报告点评_航空航天需求旺盛_自身业务有效拓展_4页_782kb

光威复材（300699.SZ）2020年度报告总结

核心内容概览

光威复材在2020年实现了收入和利润的显著增长，全年营业收入达21.16亿元，同比增长23.36%；归母净利润为6.42亿元，同比增长22.98%。公司整体表现符合市场预期，并维持“买入”评级。

主要观点

收入与利润增长

• 营业收入：2020年达到21.16亿元，同比增长23.36%。
• 归母净利润：6.42亿元，同比增长22.98%。
• 扣非归母净利润：5.66亿元，同比增长23.33%。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.59、2.02、2.40元，对应PE分别为46X、36X、30X。

业务板块表现

• 碳纤维及织物业务：收入10.78亿元，同比增长35.11%。新产品TZ700S在建筑补强、气瓶等一般工业和高端装备领域实现销售超过千吨，科研项目产品M40J、M55J级国产碳纤维已通过多个航天应用场景的验证，有望在2021年实际应用。
• 通用新材料业务：收入2.36亿元，同比增长33.61%。成功开发风电预浸料、阻燃预浸料、无人机预浸料，其中阻燃预浸料进入PCD审核阶段，风电预浸料已应用于风电叶片制造并取得批产订单。
• 复合材料业务：多个重点项目（如AV500直升机、无人机等）进展顺利，部分已实现首架份交付。
• 精密机械业务：开发了龙门缠绕机、铺缠一体机、机械臂铺缠机等先进装备，非标设备标准化日趋成熟。

能源新材料业务

• 受国外疫情和国内外碳纤维供需关系紧张影响，收入为7.18亿元，同比增长6.61%。随着疫情缓解和公司产能扩张，未来增长有望提速。

毛利率与费用率变化

• 综合毛利率：提升1.8PCT，主要得益于碳纤维及织物业务收入占比提升。
• 碳纤维及织物业务毛利率：下降约4PCT，因产品要求不同，客户领域有所变化。
• 预浸料业务毛利率：提升13PCT以上，归因于规模提升和高附加值应用拓展。
• 研发费用率：提升1.88PCT，显示公司对技术创新的重视。
• 整体费用率：略有提升0.74PCT，但销售和管理费用率下降。

关键信息

市场数据

• 总股本：5.18亿股
• 总市值：377.36亿元
• 一年最低/最高价：47.70元/106.60元
• 近3月换手率：83.69%

财务表现

• 资产负债率：20%（2020年）
• 流动比率：5.58（2020年）
• 速动比率：5.02（2020年）
• 每股净资产：7.01元（2020年）

预测与估值

• 2021-2023年收入预测：2,609亿元、3,205亿元、3,889亿元
• 2021-2023年净利润预测：824亿元、1,046亿元、1,246亿元
• PE预测：46X、36X、30X
• PB预测：9.0、7.7、6.6

风险提示

• 军品价格下调
• 新产品研发及市场拓展进度不及预期
• 市场竞争导致订单减少
• 疫情控制不及预期影响海外业务

估值方法与局限性说明

• 本报告基于假设条件，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系方式

• 分析师：王锐（S0930517050004）
• 联系人：刘宇辰
• 公司地址：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期写字楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼