20210330-兴业证券-中简科技-300777.SZ-需求带动业绩爆发式增长_年内大客户合同全部执行_9页_1mb

中简科技证券研究报告总结

核心内容

中简科技（300777）在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于航空航天等下游需求的提升。公司发布2020年年报，营业收入达到3.90亿元，同比增长66.14%；归母净利润2.32亿元，同比增长70.09%；扣非后归母净利润2.17亿元，同比增长73.55%。整体毛利率为83.89%，同比增长1.54个百分点。公司与主要客户建立了紧密的合作关系，客户粘性较强，前五大客户销售额占比达99.61%。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是碳纤维产品贡献了主要收入，营收同比增长85.27%，毛利率提升2.34个百分点。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，2020年研发费用为0.31亿元，同比增长83.87%，占营收比例达7.88%。
• 客户结构优化：公司与客户A签订的重大合同已全部执行完毕，客户A销售额占比提升至87.00%，成为公司第一大客户。
• 现金流改善明显：2020年经营活动产生的现金流量净额达1.98亿元，同比增长162.60%，反映公司销售回款能力增强。
• 盈利预测调整：分析师调整公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为3.81/6.12/9.67亿元，EPS分别为0.95/1.53/2.42元/股，对应PE分别为47/29/19倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 市场数据（2021-03-29）：
  • 收盘价：44.93元
  • 总股本：400.01百万股
  • 流通股本：262.26百万股
  • 总市值：17,972.45百万元
  • 流通市值：11,783.28百万元
  • 净资产：1,083.82百万元
  • 总资产：1,252.06百万元
  • 每股净资产：2.71元

财务指标（2020年）

• 营业收入：390百万元，同比增长66.1%
• 净利润：232百万元，同比增长70.1%
• 毛利率：83.9%，同比增加1.54个百分点
• 净利率：59.6%
• 净资产收益率（ROE）：19.61%
• 每股收益（EPS）：0.58元
• 每股经营现金流：0.74元
• 资产负债率：12.73%，同比下降5.91个百分点

分季度财务表现

• Q1：营收0.45亿元，同比-19.41%；净利润0.27亿元，同比+12.62%
• Q2：营收1.24亿元，同比+107.65%；净利润0.66亿元，同比+133.49%
• Q3：营收0.92亿元，同比+107.29%；净利润0.38亿元，同比+75.38%
• Q4：营收1.29亿元，同比+71.93%；净利润1.01亿元，同比+61.95%

产品结构

• 碳纤维：营收3.29亿元，占公司营收的84.56%，同比增长85.27%，毛利率84.15%，同比提升2.34个百分点
• 碳纤维织物：营收0.60亿元，占公司营收的15.40%，同比增长12.30%，毛利率82.42%，同比下降0.66个百分点
• 其他业务收入：13.33万元，同比下降68.92%

客户情况

• 前五大客户销售额：3.88亿元，同比增长67.42%，占总营收的99.61%
• 客户A销售额：33,889.34万元，占公司总营收的87.00%，同比增长10.94个百分点
• 与客户A的合同：2020年签订金额为26,465.80万元的《产品订货合同》，已全部执行完毕

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：1.98亿元，同比增长162.60%
• 资产负债率：12.73%，同比下降5.91个百分点
• 应收账款：1.89亿元，同比增长57.89%
• 存货：0.29亿元，同比增长7.86%

风险提示

• 下游需求低于预期
• 产品交付与收入进度确认滞后

投资建议

• 评级：审慎增持
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润3.81亿元，EPS 0.95元，PE 47倍
  • 2022年：归母净利润6.12亿元，EPS 1.53元，PE 29倍
  • 2023年：归母净利润9.67亿元，EPS 2.42元，PE 19倍

总结

中简科技2020年业绩表现强劲，主要得益于碳纤维产品需求增长及大客户订单执行。公司营收和净利润均实现超过60%的同比增长，毛利率和净利率稳步提升，现金流显著改善。分析师维持“审慎增持”评级，预计公司未来三年将继续保持良好的增长态势，但需关注下游需求变化及产品交付风险。