深度报告-20221014-安信证券-中简科技-300777.SZ-高性能碳纤维领军企业_产能扩张助力未来成长_22页_1mb

中简科技（300777.SZ）深度分析总结

公司概况

中简科技成立于2008年4月，是高性能碳纤维及相关产品的龙头供应商，承担国家“863聚丙烯腈基碳纤维工程化”重点项目。公司主要产品包括ZT7、ZT8、ZT9、M40J等系列碳纤维及碳纤维织物，2020年入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。公司实际控制人为杨永岗和温月芳，二人均为国内碳纤维行业领军人物，主导多项核心专利技术。

营收与利润表现

• 2017-2021年，公司营收从1.69亿元增长至4.12亿元，年均复合增速为24.95%；归母净利润从1.10亿元增长至2.01亿元，年均复合增速为16.27%。
• 2021年因主要客户降价导致营收增速减缓至5.72%，归母净利润同比下降13.38%。
• 2022H1公司营收同比增长56.63%，归母净利润同比增长96.7%，业绩显著回升。

技术优势与产品性能

• 公司拥有10项发明专利、21项实用新型专利，正在提交10项专利申请，技术积淀深厚。
• ZT7系列碳纤维产品打破了发达国家对宇航级碳纤维的技术封锁，各项性能指标达到国际先进水平，已批量应用于我国航空航天八大型号。
• 公司碳纤维产品包括高强型（ZT7、ZT8、ZT9）和高模型（ZM40J）系列，其中ZT9、M40J等满足新一代航天和航空装备对高强度、高刚度、低结构重量系数的需求。

市场前景与需求增长

• 全球碳纤维需求总量预计2025年达20万吨，2030年达40万吨，年均复合增速约14.1%。
• 我国碳纤维需求年均复合增速为26.3%，远超全球增速。2021年我国碳纤维需求量达6.24万吨，预计2025年达15.9万吨。
• 航空航天领域为碳纤维需求的主要增长点，2021年全球航空航天碳纤维需求占比14%，而我国仅为3.2%。
• 军机迭代与民机复材占比提升将带动碳纤维需求增长，预计未来五年我国战斗机碳纤维需求量合计为441吨。
• C919大型客机预计2022年底首架交付，碳纤维需求量达2670吨，单机价值量为165万元。

产能扩张与项目进展

• 公司原仅有一条150吨/年（12K）或50吨/年（3K）生产线，后通过IPO募资2.42亿元扩建至1000吨/年（12K）。
• 2021年9月完成等同性验证，2021年10月发布定增预案，拟建设年产1500吨的高性碳纤维及织物产线。
• 2022年半年报显示，募投项目土建工程完成90%，设备订货合同签订率达70%，预计2022年底完成一条氧化碳化线和一条原丝线的总装。

盈利预测与估值

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为4.5亿元、6.9亿元、8.5亿元，对应估值分别为43X、28X、22X。
• 投资建议为“买入-A”，认为公司未来业绩增长确定性高。

风险提示

• 募投项目投产不及预期。
• 客户开发进度不及预期。
• 产品价格下降的风险。
• 客户相对集中风险，2021年前五大客户营收占比达99.25%。

关键数据与图表

• 营收及净利润：2017-2021年营收年均复合增速24.95%，归母净利润年均复合增速16.27%。
• 毛利率与净利率：2017-2020年毛利率稳步增长，2021年因降价影响降至77.08%，2022H1回升至73.17%。
• 产品结构：高性能碳纤维占营收75%以上，碳纤维织物占10%-25%。
• 产能释放计划：现有产能为100吨，IPO项目增加至400吨，定增项目预计达到1900吨。
• 订单情况：2022年签订21.69亿元大额订单，是2021年订单的3.4倍，2022-2023年交付。

总结

中简科技作为国内高性能碳纤维龙头供应商，凭借深厚的技术积淀和产能扩张，有望在航空航天领域受益，业绩持续增长。公司产品性能优异，客户黏性强，且具备较强的研发能力和专利储备，未来成长空间广阔。尽管面临产品价格下降和客户集中等风险，但其在高端碳纤维市场具备显著竞争优势，维持“买入-A”评级。