2019下半年海外互联网行业投资策略_聚焦细分龙头_精选优质赛道_41页_4mb

聚焦细分龙头，精选优质赛道：2019下半年海外互联网行业投资策略总结

核心内容

2019年下半年，海外互联网行业进入后互联网时代，流量红利逐步转向时长红利。在这一背景下，投资策略应聚焦于细分领域中的优质赛道和龙头公司，以挖掘用户时长价值和付费潜力。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 流量红利见顶，用户渗透率趋于饱和，互联网行业竞争从“获取用户”转向“提升用户使用时长”。
   • 用户付费意识增强，内容付费兴起，变现能力提升，付费率和ARPU（平均每用户收入）成为衡量平台价值的关键指标。
   • 互联网广告面临宏观因素和监管压力，但信息流广告和短视频广告增长迅速。

2. 行业重点：

   • 网络游戏：行业增速放缓，但出海、下沉市场、二次元等细分赛道仍具潜力。
   • 互联网广告：电商广告和信息流广告成为增长主力，短视频广告表现尤为突出。
   • 数字内容：在线视频和直播行业集中度提高，头部平台在内容制作、分发和变现方面形成闭环。

关键信息

1. 互联网行业发展阶段与变现模型

• 发展阶段：MAU（月活跃用户）→ 付费率 → ARPU（平均每用户收入）
• 变现公式：收入 = MAU × 时长 × 转化率 × ARPPU（平均每付费用户收入）
• 变现深度排序：网络游戏 > 泛娱乐直播 > 在线音乐娱乐 > 互联网广告 > 在线视频 > 网络文学

2. 流量红利转向时长红利

• 移动网民人均使用时长近6小时/天，其中即时通讯、移动视频、手机游戏、移动音乐占据主要份额。
• 短视频在2018年抢占11.4%的用户时长，成为时长红利的重要推动力。

3. 付费率与ARPU对比

• 付费率：国内显著低于海外，如腾讯音乐付费率不足5%，而Spotify达44%。
• ARPU：哔哩哔哩（FGO）季度ARPU约887元，远高于腾讯游戏玩家的185元。

4. 网络游戏行业回顾与展望

• 行业回顾：
  • 2018年游戏行业同比增速降至5.3%，为近十年最低。
  • 监管趋严、版号审批暂停、货币化受阻、玩家渗透率饱和、时长竞争加剧是主要原因。
• 行业展望：
  • 出海、下乡、二次元为三大增长点。
  • 腾讯和网易为游戏内容商龙头，IGG为SLG（策略游戏）出海龙头。
  • 游戏行业总量调控，同质化产品被剔除，优质内容商有望扩大市场份额。

5. 互联网广告行业回顾与展望

• 行业回顾：
  • 2018年中国网络广告市场规模达4844亿元，同比增长29.2%。
  • 短视频广告增长最快，同比增长733%。
  • 信息流广告收入达1090亿元，同比增长58.3%。
• 行业展望：
  • 转化率为王，电商广告和信息流广告成为主要增长引擎。
  • 广告内容视频化趋势明显，短视频平台如抖音、快手等成为重要推广渠道。
  • 广告行业承压，短期需谨慎对待。

6. 数字内容行业回顾与展望

• 行业回顾：
  • 在线视频市场规模达1250亿元，用户向优爱腾集中。
  • 泛娱乐直播市场规模达649亿元，用户增长趋于稳定。
  • 内容付费兴起，会员收入占比提升，从2016年的19%升至2018年的27%。
• 行业展望：
  • 制作分发一体化成为趋势，头部平台具备更强的内容生产能力。
  • 版权革新推动行业集中，强者恒强。
  • 付费用户粘性强，未来增长主要依赖会员付费。

标的推荐

投资建议

• 推荐标的：腾讯控股（增持）、网易（买入）、哔哩哔哩（买入）、IGG（买入）
• 短期关注：游戏行业、出海、短视频、信息流广告
• 长期关注：内容付费、制作分发一体化、版权革新、用户粘性提升

风险提示

• 政策监管持续收紧，影响行业增长。
• 广告行业受宏观经济影响较大，存在不确定性。
• 互联网行业竞争激烈，需关注用户留存与变现能力。

数据来源

• Bloomberg
• 公司资料
• 申万宏源研究
• GPC、CNG、IDC、CNNIC、QuestMobile、极光大数据、艾瑞咨询等第三方数据平台