20180304-天风证券-医药生物行业投资策略_年报密集期_精选业绩预期强烈估值合理的细分龙头_13页_728kb
报告摘要
医药生物行业分析总结
核心内容
2018年2月，医药生物板块整体下跌0.50%，跑赢上证综指，但弱于中小板和创业板。医药板块相对A股的估值溢价率略有上升，达到89%。医药制造业收入与利润同比分别增长12.50%和17.80%，显示行业盈利能力提升。随着年报披露期的临近，投资者应关注基本面优质、估值合理的细分龙头，尤其是业绩预期强烈个股。
主要观点
- 2月行情回顾：医药板块表现稳健，受创新药、消费升级、流感等主题影响，各子板块出现回调。交易日较少导致交易量和交易额环比下降，但医药生物指数仍强于上证综指。
- 3月投资建议：建议关注二线白马和过去一年涨幅较大的一线龙头，特别是业绩预期强烈、估值合理的个股。重点推荐创新药、消费升级、业绩拐点及平台型企业。
- 全年投资策略：产业与政策共振，创新与品牌升级是核心趋势。重点关注创新药、消费升级、进口替代、平台型企业及业绩拐点企业。
关键信息
重点推荐个股及推荐逻辑
| 推荐公司 | 所属领域 | 推荐理由 | 股价催化剂 | 风险因素 |
|---|---|---|---|---|
| 天士力 | 中药 | 创新转型、生物新药进入医保、丹滴拓展适应症 | 研发外延式项目落地、普佑克放量 | 丹滴推广、适应症拓展、研发创新进度 |
| 恒瑞医药 | 化学制药 | 创新药进入收获期，海外制剂业务放量，首仿优先审评产品增长 | 创新药产品新进展 | 老产品招标降价、研发和获批进度不达预期 |
| 迈克生物 | 医疗器械 | 政策支持创新医疗器械，化学发光产品线高增长，高毛利产品带来利润增厚 | 创新医疗器械政策发布 | 合资公司合作不达预期、产品投入产出比低 |
| 泰格医药 | 医疗服务 | 药政改革受益者，创新与一致性评价双重获益 | 业绩兑现，利好政策推动 | 人力资源成本提升，主业恢复慢于预期 |
| 万东医疗 | 医疗器械 | 估值存在预期差，第三方影像中心盈利能力高，未来增长空间大 | 估值存在预期差 | 第三方影像中心扩大客竞争激烈，远程AI法规局限 |
| 片仔癀 | 中药 | 净利润高增长，核心产品放量，日化业务增长潜力大 | 品牌影响力提升 | 片仔癀营销推进进展低于预期，牙膏推广进展低于预期 |
| 通化东宝 | 生物制品 | 糖尿病领域研发布局加速，甘精胰岛素有望获批，业绩增长潜力大 | 二代胰岛素销售超预期和三代胰岛素获批 | 不可预期的政策风险，业绩低于预期 |
| 康泰生物 | 生物制品 | 疫苗事件影响消除，乙肝疫苗、HIB疫苗和四联苗销量和价格双增长 | 疫苗事件影响消除，业绩恢复性增长 | 疫苗事件影响消除，业绩恢复性增长 |
| 美年健康 | 医疗服务 | 客单价提升，体检中心布局加快，成本和管理效应显现 | 业绩扭亏为盈，持续增长 | 业绩低于预期 |
| 奥佳华（原名蒙发利） | 医疗器械 | 新款按摩椅销售目标实现，海外市场拓展良好 | 按摩椅放量超预期，海外市场拓展 | 海外市场拓展放缓 |
| 花园生物 | 化学制药 | 维生素D3提价，高端产品销量增长，定增项目推进 | VD3提价和业绩兑现 | VD3提价周期低于预期 |
| 长春高新 | 生物制品 | 生长激素高增长，疫苗业务恢复增长，公司发展前景良好 | 长效生长激素持续放量 | 竞争态势日趋激烈 |
| 华东医药 | 医药商业 | 业绩快速增长，研发管线丰富，有望提升估值 | 估值切换，研发管线提升估值 | 受百令胶囊影响业绩增速不达预期 |
| 开立医疗 | 医疗器械 | 高端彩超和内窥镜产品线增长，毛利率提升 | 高端产品具有较大市场空间，毛利率提升 | 行业竞争激烈，管理水平相对业绩增长滞后 |
重点投资方向
- 由“仿”入“创”：恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、丽珠集团、科伦药业、康弘药业、复星集团、天士力
- 药政落地，供给侧改革和进口替代：信立泰、华东医药、通化东宝、长春高新、迈克生物、安图生物、开立医疗
- 消费升级，品牌企业享受溢价：片仔癀、江中药业、康恩贝、云南白药、奥佳华、东阿阿胶
- 平台型企业，逐步筑起独特护城河：美年健康、乐普医疗、万东医疗、爱尔眼科、鱼跃医疗
- 业绩拐点，景气度上行，血制品、疫苗：华兰生物、智飞生物
行业政策及热点解读
- CAR-T进展：CDE受理多款CAR-T产品，加速审批流程，安全性成为审评核心关注点。
- 小品种药物集中生产政策：四部委联合发布，推动短缺药供应，利好具备研发能力和规模化生产能力的公司。
- 药品网络销售监管办法：CFDA发布征求意见稿，规范线上销售行为，对处方药外流持谨慎态度，利好连锁药店。
- PD-1单抗上市申请：默沙东PD-1单抗申请获CDE受理，国内销售峰值有望突破500亿元。
- 口服索马鲁肽III期数据：诺和诺德公布口服索马鲁肽疗效数据，显示其在降糖和减重方面的显著效果，未来有望成为GLP-1领域霸主。
风险提示
- 市场震荡风险
- 个别公司业绩不及预期
- 海外市场波动影响
- 宏观经济变化
- 政策面调整方向
投资评级
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
|---|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅 | 买入 | 预期股价相对收益20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益10%-20% | ||
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
| 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 | ||
| 行业投资评级 | 自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
分析师信息
- 郑薇：分析师，联系方式：zhengwei@tfzq.com
- 杨烨辉：分析师，联系方式：yangyehui@tfzq.com
- 李扬：联系人，联系方式：lyang@tfzq.com
资料来源
- Wind
- 天风证券研究所
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