20191107-渤海证券-传媒行业三季报综述：基本面处于筑底阶段，关注优质细分龙头_26页_1mb

传媒行业三季报综述总结

核心内容

2019年前三季度，文化传媒行业整体处于筑底阶段，业绩表现相对低迷。行业营业收入同比增长1.50%，但低于A股整体、中小板和创业板的增速；营业利润同比下降12.98%，归母净利润同比下降35.91%，增幅均低于市场平均水平。行业整体基本面尚未回暖，但与半年报相比，跌幅有所收窄。

主要观点

• 行业整体表现：传媒行业整体业绩表现不佳，且相对A股其他行业处于下游水平。其中，电影动画和互联网行业表现最差，分别出现营收和利润的大幅下滑。
• 子行业分化：各子行业表现分化，互联网和营销增长相对较好，而平面媒体、广播电视和电影动画表现较弱。
• 机构持仓变化：尽管传媒行业整体机构持仓比例偏低，但部分子行业如平面媒体和电影动画有所增持，且机构持仓比例较前期有所提升。
• 投资策略：建议关注业绩增长性前景良好的细分赛道，如IPTV、品牌营销服务、游戏行业的一线龙头公司、出版类龙头个股以及5G相关的VR/AR应用龙头公司。
• 风险提示：需关注宏观经济低迷、重大政策变化、需求不达预期以及国企改革进展不达预期等风险。

关键信息

行业整体表现

• 2019Q1-Q3中信传媒行业整体营业收入同比增长1.50%，营业利润同比下降12.98%，归母净利润同比下降35.91%。
• 与A股整体、中小板和创业板相比，传媒行业增速较慢，利润表现较差。
• 2019年年初至11月6日，传媒行业上涨11.29%，位列中信29个子行业中的中下游。

子行业表现

• 电影动画：营收和利润均大幅下滑，增速由正转负，归母净利润同比下滑71.01%。
• 整合营销：营收保持平稳，但归母净利润同比下滑42.34%。
• 平面媒体：营收和利润增长缓慢，处于历史低位。
• 广播电视：营收和利润均出现下滑，归母净利润同比下滑幅度较大。
• 互联网：营收增速为近6年最低，归母净利润由正转负，主要受游戏行业增速下降和商誉减值影响。

估值与持仓

• 截至2019年10月31日，传媒行业TTM市盈率约为25.73倍，较沪深300的估值溢价率约为219.7%。
• 机构持仓比例为42.41%，位列中信29个子行业倒数第八位，但较前期有所提升。
• 平面媒体、电影动画、广播电视和互联网子行业机构持仓比例有所增加，整合营销子行业出现小幅减持。

推荐股票

• 推荐的股票包括：中国出版（601949）、中南传媒（601098）、中国电影（600977）、中体产业（600158）、芒果超媒（300413）。

风险提示

• 宏观经济低迷
• 重大政策变化
• 需求不达预期
• 国企改革进展不达预期

投资策略

• 关注优质细分龙头：推荐具有成长性且业绩确定性强的细分赛道，如IPTV、品牌营销服务等。
• 三条主线：
  1. 游戏行业的一二线龙头公司，尤其是5G云游戏落地带来的利好。
  2. 出版类龙头个股，三季报业绩增长稳健。
  3. 5G落地带动的优质VR/AR应用龙头公司。
• 维持中性评级：传媒行业整体维持“中性”的投资评级。

总结

2019年前三季度，传媒行业整体处于筑底阶段，基本面和业绩表现不佳，但部分子行业和个股表现相对稳健。行业整体增速低于市场平均水平，需关注细分龙头的成长性及行业趋势。投资策略上，推荐关注业绩确定性强的细分赛道，尤其是与5G相关的VR/AR应用及游戏行业龙头公司。风险方面，需警惕宏观经济、政策变化及需求不达预期等潜在因素。