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快手-W（1024.HK）2022年中报总结

核心内容

快手-W于2022年8月26日发布了2022年中报，报告显示其在第二季度实现了营收和盈利的显著改善，尤其在降本增效方面表现突出。

主要观点

• 营收增长稳定：2022Q2快手实现营业收入216.95亿元，同比增长13.4%。
• 商业化效率提升：线上营销服务收入110亿元，同比增长10.5%；直播收入72亿元，同比增长19.1%，月付费用户数达5420万人。
• 电商生态增强：电商业务GMV达到1912亿元，同比增长31.5%，环比增长9.2%，成为平台的重要增长点。
• 海外业务进展：海外业务收入和亏损均大幅改善，单用户日均使用时长超过60分钟，显示出良好的用户粘性。
• 财务指标优化：销售成本下降，毛利率提升至45.0%，销售费用率下降18.5pcts，管理费用率稳定，研发费用率下降4.7pcts，调整后净亏损率改善至6.0%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：216.95亿元（yoy +13.4%）
• 经调整净亏损：13.12亿元（yoy 改善20.2pcts）
• 经调整EBITDA：4.07亿元（去年同期亏损35.60亿元）
• 毛利率：45.0%（同比提升1.2pcts）
• 销售费用率：40.4%（同比下降18.5pcts）
• 管理费用率：4.4%（相对稳定）
• 研发费用率：15.1%（同比下降4.7pcts）

用户运营

• 日活用户：3.47亿人（环比增长0.5%）
• 月活用户：5.87亿人（环比下降1.9%）
• 日均使用时长：125.2分钟（环比下降2.3%）
• 互关用户对数：约200亿对（环比增长6.4%）

电商发展

• GMV：1912亿元（同比增长31.5%）
• 月活付费用户：持续增长
• 用户重复购买率：同比及环比均增长
• 快品牌商家：月动销商家数量环比翻倍，同比增长超两倍

海外业务

• 收入：2022年上半年1.51亿元，2022Q2 1.03亿元（去年同期723万元）
• 经营亏损：2022年上半年34.52亿元，2022Q2 16.06亿元（去年同期43.68亿元）
• 战略调整：马宏彬调任国际化事业部，推动海外业务发展

盈利预测与评级

• 预计2022-2024年营收：907.9亿元、1101.7亿元、1338.3亿元
• Non-GAAP净利润：-59.4亿元、63.7亿元、139.6亿元
• PE：- / 38X / 17X
• 投资评级：维持“强烈推荐”

风险提示

1. 用户增长不及预期
2. 疫情对国内实体经济持续影响
3. 短视频行业竞争加剧

总结

快手-W在2022年第二季度表现出强劲的复苏迹象，营收增长稳定，亏损大幅改善，显示出公司在降本增效方面的显著成效。电商业务和海外业务成为公司增长的重要引擎，通过技术迭代、组织架构优化及精细化运营，快手在提升用户留存率和商业化效率方面取得了积极进展。尽管面临行业竞争和宏观经济不确定性，公司仍维持“强烈推荐”评级，显示出对其未来发展的信心。