20220826-兴证国际证券-快手-W-01024.HK-国内业务提前盈利_新业务稳步推进_8页_1mb

报告摘要

快手-W（01024.HK）在2022年第二季度展现出强劲的财务表现和用户增长，公司整体业绩优于市场预期，且多项业务指标显著改善。分析师洪嘉骏与求培培对快手-W的“买入”评级基于其流量保持高增长、商业化表现优于大盘以及新业务的快速推进。

财务表现超预期：快手-W 2022Q2营业收入为217.0亿元，同比增长13.4%，超过彭博一致预期。经调整净利润为-13.1亿元，同比改善73.8%，净利率显著收窄。
降本增效成果显著：销售及营销费用率同比下降18.5pct至40.4%，整体成本控制有效。
用户增长与粘性提升：DAU达到3.47亿（同比增长18.5%），MAU为5.87亿（同比增长15.9%），用户留存效率（DAU/MAU）提升至59.2%，日均使用时长125.2分钟，用户粘性再创新高。
流量与商业化表现优于大盘：总流量同比增长38.7%，得益于社交属性的增强及明星直播的推动。
电商GMV超预期增长：2022Q2电商GMV达1911.7亿元，同比增长31.5%，远超市场预期，主要受益于优质商家资源注入、公域短视频电商发力及信任生态的优化。
直播业务持续增长：直播收入同比增长19.1%，平均月付费用户达5400万，直播生态建设有效缓解监管影响。
快招工业务快速发展：快招工成为规模最大的线上蓝领招聘平台，月活用户规模达2.5亿，用户转化率行业领先。

会计年度	营收（亿元）	同比增长（%）	毛利率（%）	经调整净利润（亿元）	经调整净利率（%）
2021A	810.8	37.9	42.0	-188.5	-23.3
2022E	927.4	14.4	45.4	-59.6	-6.4
2023E	1,147.8	23.8	47.3	54.0	4.7
2024E	1,365.9	19.0	51.0	207.1	15.2

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	42.0%	45.4%	47.3%	51.0%
经调整净利率	-23.3%	-6.4%	4.7%	15.2%
ROE	33.0%	-15.4%	17.7%	59.5%
资产负债率	51.3%	87.9%	90.0%	86.4%
流动比率	142.3%	600.5%	421.5%	425.4%
资产周转率	112.1%	51.4%	41.5%	46.5%
每股收益（EPS）	-18.8	-3.1	-0.9	3.0