20211123-太平洋-快手-W-01024.HK-快手21Q3点评_运营效率逐步提升_电商增长超预期_6页_1mb

快手-W（1024.HK）21Q3财务与业务分析总结

核心内容概述

快手-W（1024.HK）在2021年第三季度（21Q3）实现了收入同比增长33.4%至204.9亿元，但经调整净利润仍为-48.2亿元，经调整净利润率为-24%。尽管盈利状况尚未改善，但公司在运营效率、用户增长及电商业务方面表现突出，显示出强劲的增长潜力。

主要观点与关键信息

用户增长

• 国内日均DAU：Q3达3.24亿（去重口径），环比增长9.3%，同比增长17.9%，略超市场预期。
• 全年预测：预计全年DAU为3.09亿，维持17.1%的同比增长预测。
• 用户时长：Q3同比增长35%至119分钟，环比增长11.4%，受益于垂类内容和公域时长增长。

业务表现

• 直播业务：
  • 收入同比下降3%至77.24亿元，环比增长7.4%，趋势向好。
  • 平均月付费用户数增长3.6%至4610万，月度ARPPU增长8.8%至55.9元。
  • 直播日均DAU渗透率从Q1的66%提升至Q3的78%。
• 广告业务：
  • 收入同比增长76.5%至109亿元，Q3ARPU增长49.7%至34.05元。
  • 平台日均流量同比增长接近60%。
  • 品牌广告主数量增长，品牌广告收入占比持续提升。
• 电商业务：
  • GMV达1758亿元，同比增长86%，远超市场预期。
  • 复购率提升至70%以上，体现平台社交与信任属性。
  • 快手小店GMV占比从20Q3的71.4%提升至21Q3的90%。
  • 好物联盟GMV占比提升，反映供应链能力增强。
  • 成立SKA品牌运营中心，推进“大搞品牌”战略。
  • 推出“造风者计划”扶持服务商，提升平台整体服务能力。

盈利能力与费用率

• 毛利率：Q3为41.5%，同比下滑1.6个百分点，主要由于内容成本和雇员福利开支增加。
• 费用率：销售费用率同比下降4.6个百分点，管理和行政费用率微升0.6个百分点，研发费用率上升1.3个百分点。
• CAC与维系成本：Q3CAC环比下降，单用户每天维系成本逐月下降。
• 盈利预测：预计21/22年收入增速分别为36.6% / 37.2%，经调整净利润分别为-215亿 / -307亿元，经调整EPS分别为-5.19元 / -7.39元，维持目标价180元不变。

财务指标与盈利预测

风险提示

• 新业务发展不及预期
• 政策因素影响

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

财务比率分析

重要声明

• 资料来源：Wind，太平洋证券
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