20171101-东北证券-海达股份-300320.SZ-橡胶密封件领域龙头_进军汽车轻量化板块_18页_1mb

海达股份（300320）深度报告总结

核心内容

海达股份（300320）是一家以密封和减震橡胶部件为核心业务的国内领先企业，业务覆盖轨道交通、建筑、汽车、航运四大领域。公司通过橡塑材料改性研发，提供密封、减振系统解决方案，是全球客户的重要供应商。公司自2012年上市以来，业绩稳步增长，2017年中报实现营收5.19亿元，同比增长31.76%，净利润同比增长46.11%。公司通过收购宁波科诺铝业，进军汽车轻量化市场，进一步拓展业务范围。

主要观点

• 行业地位：公司是国内橡胶部件行业的龙头企业，拥有较高的市场占有率，尤其在汽车天窗密封件市场，市占率可达60%以上。
• 轨交业务增长：受益于国内铁路和城轨建设规划，轨交业务持续高速增长，轨交业务贡献近一半的利润。预计2017-2020年每年新增车辆可达6000-8000辆，带动密封件市场空间增长。
• 汽车业务拓展：公司从二级供应商逐步转型为一级供应商，整车密封件市场空间达200亿元，汽车减振市场空间达220亿元，未来增长空间巨大。
• 轻量化趋势：公司引入年产3万吨汽车轻量化铝合金新材料项目，积极布局汽车轻量化市场，符合全球汽车产业向轻量化发展的趋势。
• 财务表现：公司2017-2019年备考净利润分别为1.71亿、2.71亿和3.54亿，PE分别为41倍、26倍和20倍，EPS分别为0.31元、0.49元和0.64元，公司估值具有吸引力。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

关键信息

业务板块

• 轨交领域：主要产品包括轨道交通车辆橡胶密封条、盾构隧道止水密封条、轨道减震橡胶部件，市占率已达50%左右，轨交业务占总收入约37%。
• 汽车领域：主要产品包括天窗密封件、整车密封件、车辆减震产品，其中天窗密封条市占率60%以上，公司正逐步从二级供应商转为一级供应商。
• 建筑领域：专注于高效节能密封、隔震部件，致力于为全球客户提供系统化解决方案。
• 航运领域：主要产品包括船舶舱盖橡胶密封部件、弹性支撑块、水密门窗密封系统等，成功替代进口，拥有30多年研发和生产历史。

市场空间

• 轨交密封件：2017年市场空间约2.8亿元，预计2018-2020年每年市场空间在3.2-3.6亿元左右。
• 盾构密封件：预计2017-2020年每年市场空间约5亿元。
• 整车密封件：年均市场需求约200亿元。
• 汽车减震件：年均市场需求约190亿元，更新需求约35亿元，总需求约225亿元。

收购与扩张

• 收购宁波科诺铝业：以3.29亿元收购95.3235%的股权，承诺未来三年净利润分别为3000万元、3600万元和4300万元，进一步推动汽车领域业务发展。
• 定增项目：用于支付现金对价、标的公司在建项目及相关费用，强化公司在汽车轻量化市场的布局。

财务预测

• 2017-2019年净利润：备考净利润分别为1.71亿、2.71亿和3.54亿。
• PE与EPS：2017-2019年PE分别为41倍、26倍和20倍，EPS分别为0.31元、0.49元和0.64元。
• 成长性：营业收入增长率分别为58.68%、66.90%和28.98%，净利润增长率分别为70.16%、66.59%和32.11%。

风险提示

• 轨交业务不及预期。
• 汽车业务拓展不及预期。

附录：财务指标

总结

海达股份凭借其在橡胶密封和减震领域的领先优势，积极拓展轨交和汽车市场，业绩持续增长。公司通过收购宁波科诺铝业，进一步加强其在汽车轻量化领域的竞争力。公司未来在轨交和汽车业务的增长将显著带动整体业绩提升，具备良好的投资价值。