20180625-安信证券-日机密封-300470.SZ-高端密封件隐形冠军_技术领先加速进口替代_25页_2mb

日机密封（300470.SZ）深度分析总结

核心内容

日机密封是我国机械密封行业龙头企业，专注于高端密封件领域，包括机械密封和干气密封等产品，广泛应用于石化、煤化工、电力等下游行业。公司具备强大的技术研发能力和市场竞争力，毛利率长期维持在55%以上，2017年营收规模首次超过国际巨头约翰克兰的中国子公司，成为国内机械密封行业首位。

主要观点

• 技术领先：公司依托四川机械院的技术积累，研发投入长期占营收5%以上，技术人员占比达19%，在高端密封领域具备显著优势。
• 进口替代加速：随着国家政策支持及下游行业回暖，高端密封件国产化率目标在2020年达到60%以上，公司有望成为主要受益者。
• 业绩增长强劲：2017年公司营收同比增长48.44%，净利润同比增长22.80%；2018年Q1订单同比增长70.8%，预计2018年净利润达1.84亿元，对应EPS为1.73元。
• 外延并购整合资源：公司通过收购优泰科进入橡塑密封领域，进一步扩大产品线，提升市场份额。同时，推进对华阳密封的收购，整合行业资源，增强竞争力。
• 产能扩张突破瓶颈：公司持续推进机械密封和特种泵生产基地项目建设，预计2018年产能提升60%以上，保障订单交付。

关键信息

下游行业景气度提升

• 石油炼化等行业因国际油价上涨，固定资产投资回暖，带动机械密封市场需求增长。
• “十三五”期间，我国建设七大世界级石化基地，推动炼化一体化发展，提升机械密封需求。

政策支持

• 《液压液力气动密封行业“十三五”发展规划》提出，2020年液气密高端产品国产化率超过60%。
• 多项国家政策推动机械基础件行业的发展，包括《中国制造2025》、《工业强基工程实施指南》等，强调自主化率和核心技术突破。

产能与订单增长

• 截至2018年第一季度，公司拥有在手订单4.91亿元，同比增长70.8%。
• 公司已实施产能扩张计划，预计2018年产能提升60%以上，以满足订单增长需求。

投资建议

• 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价53.63元。
• 公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，预计未来三年净利润将分别达到1.84亿元、2.39亿元和3.02亿元。

风险提示

• 下游需求不达预期
• 市场竞争加剧
• 外延并购进展不达预期

数据概览

市场规模预测（2020年）

• 石油化工行业：预计机械密封市场需求达41.51亿元
• 煤化工行业：预计机械密封市场需求达5.62亿元
• 电力行业：预计机械密封市场需求达19.67亿元
• 冶金行业：预计机械密封市场需求达5.40亿元
• 合计：预计2020年机械密封市场规模达72.20亿元

并购进展

• 优泰科收购：2017年1月完成对优泰科的收购，优泰科主营橡塑密封件，国内市场规模约60亿元。
• 华阳密封收购：公司已与华阳密封签订协议，拟进一步收购其剩余股权，预计2018年上半年完成。

技术与产品

• 机械密封：用于泵、压缩机、反应釜等设备，占机械密封市场20%左右，是公司核心产品。
• 干气密封：用于高速高压旋转机械，使用寿命长，环保节能，预计2020年市场需求达19.67亿元。
• 橡塑密封：公司通过并购进入该领域，产品用于工程机械、矿山机械等，预计市场空间约60亿元。

市场地位与竞争优势

• 公司是国内机械密封行业研发力量最强、最具竞争力的企业之一。
• 在核电密封领域，公司与华阳密封占据国内市场份额超过90%。
• 通过并购整合，公司有望进一步扩大市场份额，提升行业地位。

未来展望

• 公司预计2018年净利润达1.84亿元，2020年有望达到3.02亿元。
• 随着产能扩张和订单增长，公司有望进一步提升市场份额，巩固行业领先地位。
• 国家政策和行业趋势为公司提供良好发展环境，进口替代进程加快，市场前景广阔。