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高波动率下，如何进行资产配置？总结

核心内容

本文探讨了在高波动率和利率上升的背景下，如何调整资产配置策略。主要围绕权益类市场、固定收益市场、大宗商品市场以及投资组合管理趋势等方面，分析了不同市场和资产类别的表现与配置建议。

主要观点

• 高波动率与利率上升：当前市场波动率显著上升，主要由通胀预期、加息预期、贸易摩擦及新科技法案等多重因素驱动。
• 防御性策略调整：在加息周期中，传统的“类债型”高股息率股票的防御性可能减弱，成长性公司或成为更好的防御选择。
• 金融板块受益：利率上升有助于提升区域性银行和保险公司的净息差，金融板块整体表现优于其他板块。
• 中国市场重要性提升：中国A股于2018年6月纳入MSCI新兴市场指数，标志着其在全球市场中的地位日益增强，投资者应将其视为独立市场。
• 固定收益配置建议：投资级公司债券仍具配置价值，但需关注信用利差走扩和利率上升带来的风险。可适度配置浮动利率票据和短期限固定利率产品。
• 大宗商品表现：商品市场今年表现良好，尤其是能源类股票，因其盈利预期滞后于油价上涨，具备一定吸引力。

关键信息

美国权益类市场

• 市场环境：经济基本面良好，但投资者情绪受多重担忧压制。
• 成长与动量因子：科技和金融板块的成长驱动型公司以及动量因子表现突出。
• 资金流向：资金持续流入成长型ETF，流出价值型ETF。大金融类板块资金净流入显著，但标普500成分股表现平平。
• 图表支持：图表显示，美国金融环境指数仍处于历史低位，表明市场仍相对宽松。

发达市场权益类资产

• 防御策略转变：传统高股息率股票的防御性减弱，质量因子和成长性公司更具吸引力。
• 市场波动：2018年市场波动率显著上升，影响了不同风格因子的表现。
• 图表支持：图表显示，十年期国债收益率上升期间，防御性板块相对收益率走弱。

新兴市场权益类资产

• 纳入MSCI指数：中国A股纳入MSCI新兴市场指数，提升其在全球投资中的重要性。
• 资金流向变化：投资者开始将中国与其他新兴市场分开看待，资金流入中国市场的比例显著上升。
• 图表支持：图表显示，中国市场在新兴市场资金流中占比显著提升，预计未来资金流将增长2-3倍。

固定收益市场

• 信用利差走扩：2月以来，投资级公司债券信用利差持续走扩，反映市场风险偏好下降。
• 配置建议：可适度配置投资级浮动利率票据和短期限固定利率产品，以分散风险。
• 资金流向：资金流入美国国债和相关ETF产品，显示对“稳定收益”资产的需求上升。

大宗商品市场

• 表现强劲：商品市场年初至今跑赢标普500指数约10%。
• 油价支撑因素：全球经济增长、美国原油库存下降及OPEC减产支撑油价上涨。
• 配置建议：商品可作为分散风险的工具，但短期能源类股票可能比商品本身更具吸引力。

投资组合管理趋势

• 养老金：通过ETF获取对另类投资基准的风险敞口，因子投资趋势增强。
• 财富管理：偏好使用ETF构建投资组合，集中于特定国家和行业。
• 保险机构：寻求能够抵御利率上升的资产配置。
• 分析师观点：因子投资策略，尤其是股息率和低波动率策略，受到更多关注。

配置建议总结

金融周期与策略调整

• 不同时期策略不同：在加息周期中，传统的防御性策略（如高股息率股票）可能失效，需转向成长性公司。
• 金融环境宽松：尽管加息，但整体金融环境仍处于历史低位，为金融板块提供有利条件。
• 因子投资趋势：成长因子和动量因子表现突出，资金流向也反映出这一趋势。

总结

在高波动率和利率上升的背景下，投资者应关注成长性公司、金融板块以及商品市场的配置机会。同时，需根据金融周期调整防御策略，增加浮动利率票据和短期限固定利率产品的配置。中国市场的重要性提升，建议将其视为独立市场进行配置。整体来看，合理的资产配置需结合市场环境、金融周期及投资者偏好，实现风险分散与收益最大化。