2020年新三板年度策略：蓄势待发，且行且坚安信证券-39页_1mb

新三板2020年年度策略总结

核心内容

2020年新三板深化改革开启，精选层成为市场改革的核心。新三板市场定位更加明确，肩负证券供给侧改革重任，并通过一系列政策组合拳解决供需失衡问题。精选层的设立和交易制度、融资机制、投资者适当性等方面的改革，将提升市场流动性、融资效率和市场吸引力。

主要观点

• 市场定位明确：新三板定位为沪深两市的“后备军+预备板”，承担多层次资本市场功能。
• 精选层成为重头戏：精选层设立是新三板改革的重要组成部分，其财务标准接近科创板的50%，且实行连续竞价交易制度。
• 投资者适当性放宽：精选层个人投资者门槛可能降至100万，预计新增300万户左右，引入公募、QFII等“长钱”解决期限错配问题。
• 交易制度改革：精选层将实行连续竞价，引入价格稳定机制、临时停牌等机制，促进价格发现。
• 融资制度优化：精选层允许公开发行，主办券商保荐制度提升公司筛选标准，关注公司财务含金量。
• 转板机制成熟：精选层企业可转板至沪深交易所，缩短上市排队时间，提升市场连通性。
• 市场出清与反弹：新三板市场经历了出清过程，但2019年迎来三次反弹，市场信心逐步恢复。
• 估值洼地存在：新三板整体估值仍低于A股、港股、美股，存在投资机会。

关键信息

1. 改革背景与目标

• 新三板深化改革：2019年11月改革启动，解决市场定位和供需失衡两大痛点。
• 精选层设立：精选层将作为新三板改革的核心，推动市场结构优化。

2. 精选层变化

维度一：精选层筛选标准

• 精选层筛选标准比照科创板，财务要求约为科创板的50%。
• 公开发行制度将提升公众公司属性，增强市场流动性。

维度二：投资者结构

• 投资者门槛预计降至100万元，新增300万户左右。
• 引入公募基金、QFII等长期资金，解决期限错配问题。

维度三：交易制度改革

• 精选层实行连续竞价，与创新层、基础层形成差异化交易制度。
• 引入价格保护机制，如临时停牌、价格稳定机制等。

维度四：融资发行制度

• 精选层公司将实行公开发行，主办券商保荐制度提升公司筛选标准。
• 融资方式多样化，包括可转债等，提升市场融资能力。

维度五：转板机制

• 精选层企业可直接转板至沪深交易所，缩短上市时间。
• 转板机制有助于提升新三板企业市场价值和流动性。

3. 投资策略调整

• 中长期策略：应抽离限制，聚焦价值投资，关注公司质地、行业地位和成长性。
• 短期策略：需警惕部分公司上涨过快，机会稍纵即逝。

4. 市场表现

• 市场出清：新三板公司家数从10000家左右逐步减少，2019年退市速度放缓。
• 市场反弹：2019年新三板迎来三次阶段性反弹，主要由政策利好和估值修复推动。

5. 估值分析

• 估值洼地：新三板整体估值仍低于A股、港股、美股，存在投资机会。
• 精选层PE：精选层公司PE平均为14.6X，其中70%的公司市盈率低于20X。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响企业融资和市场表现。
• 流动性风险：新三板市场流动性不足，投资者需谨慎。
• 政策不达预期：改革效果可能不及预期，影响市场信心。

附录

• 政策梳理：2019年新三板多项政策出台，包括定增指引、回购制度、转板机制等。
• 市场数据：新三板公司数量、定增融资额、回购情况等数据。
• 精选层公司：初筛符合精选层标准的354家公司PE分布。

总结

新三板2020年深化改革，精选层成为市场改革的核心。市场定位更加明确，投资者门槛放宽，交易制度优化，融资方式多样化，转板机制成熟，为新三板市场带来新的活力。精选层公司具有较高的成长性和市场认可度，估值洼地依然存在，为投资者提供潜在机会。然而，宏观经济下行、流动性风险和政策不达预期仍是主要风险。投资者应关注公司质地、行业地位和成长性，以价值投资为核心策略。