如何把握新三板改革投资机会-20200410-粤开证券-29页_1mb

新三板改革投资机会总结

核心内容

新三板市场通过全面深化改革，迎来了新的发展机遇。改革措施涵盖了市场分层、投资者门槛调整、交易制度优化、定向发行制度改进、信息披露差异化以及公募基金引入等多个方面，旨在提升市场流动性、估值水平和规范化程度，为投资者带来新的投资机会。

主要观点

• 市场分层制度优化：新三板市场形成基础层、创新层和精选层的层次递进结构，企业根据财务指标和市值表现进入不同层级，提升市场层次性。
• 投资者门槛降低：精选层、创新层和基础层的投资者准入门槛分别设定为100万元、150万元和200万元，个人投资者需满足一定的投资经历或金融资产要求，降低参与门槛。
• 交易制度灵活化：精选层引入连续竞价交易机制，提升交易活跃度和市场效率；创新层和基础层也优化了集合竞价频次和申报数量限制，降低交易成本。
• 定向发行制度放宽：挂牌公司定向发行人数限制取消，融资更加灵活；小额融资或内部人增资可自办发行，豁免中介机构意见。
• 公募基金引入精选层：公募基金可投资精选层股票，提升流动性及估值合理性，推动新三板市场向A股靠拢。
• 转板机制明确：精选层企业可申请转板至上交所科创板或深交所创业板，提升企业融资和上市渠道。
• 信息披露差异化：精选层企业需披露季度报告，创新层企业需分行业披露，基础层企业披露交易事项，提高信息透明度。
• 投资逻辑清晰：改革将带动新三板流动性提升和估值水平提高，精选层成为重点投资方向，同时关注具备进入创新层潜力的公司和A股控股或参股新三板精选层公司的企业。

关键信息

市场分层

• 基础层：企业挂牌后进入，未满足创新层条件者。
• 创新层：符合一定条件的企业可进入，挂牌满12个月可申请进入精选层。
• 精选层：符合四套准入标准的企业可进入，企业可申请转板上市。

投资者门槛

精选层准入标准

1. 标准一：最近两年净利润均不低于1500万元，加权平均净资产收益率不低于8%。
2. 标准二：最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，同时经营活动产生的现金流量净额为正。
3. 标准三：市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，研发投入占营收比例不低于8%。
4. 标准四：市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

精选层降层制度

• 定期调出：若出现连续两年净利润为负且营收低于5000万元，或营收低于3000万元、净资产为负、审计报告被出具否定意见等情形，将被定期调出精选层。
• 即时调出：若连续60个交易日股价低于面值、股东人数不足、公众股东持股比例不足、流动性不足等情形，将被即时调出精选层。

交易制度优化

• 精选层：采用连续竞价交易，涨跌幅限制为30%，提高市场效率。
• 创新层与基础层：采用集合竞价交易，创新层一天撮合25次，基础层一天撮合5次，提高流动性。
• 申报数量调整：最低申报数量由1000股调整至100股，取消整数倍要求。

公募基金引入精选层

• 投资范围：仅限于精选层股票。
• 类型限制：未对基金类型作出明确限制。
• 流动性管理：基金管理人需投资流动性良好的股票，并审慎确定投资比例。
• 估值与风险披露：要求基金管理人采用公允估值方法，必要时启用侧袋机制，定期披露持仓情况并揭示特有风险。

转板制度要点

• 企业需履行内部决策程序后提出转板申请。
• 交易所审核通过后，企业可在上交所或深交所上市。
• 转板制度为精选层企业提供了新的融资和上市路径。

投资策略

• 精选层为主攻方向：精选层企业具有更高的流动性、估值和市场认可度，是未来重点投资对象。
• 关注准精选层企业：符合多套准入标准、财务指标超出门槛的企业具备较高投资确定性。
• 布局创新层企业：具备进入创新层潜力的优质企业可提前布局。
• 关注A股控股或参股新三板精选层公司的企业：这些企业可能受益于新三板改革带来的市场提升。

重点标的

风险提示

• 精选层企业需持续满足财务和运营标准，否则可能被调出。
• 投资者需谨慎对待新三板市场，密切关注精选层动态。
• 个股信息仅作参考，不构成投资建议。

免责条款

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立做出决策，自行承担风险。
• 本报告基于公开信息，粤开证券不保证其准确性和完整性。

结论

新三板改革为市场带来了新的发展机遇，精选层作为重点投资方向，其流动性、估值和规范性将显著提升。投资者应关注符合多套准入标准的企业、具备进入创新层潜力的公司，以及A股控股或参股新三板精选层公司的企业，以把握改革带来的投资机会。同时，需注意市场风险，审慎决策。