2020年新三板年度策略报告：冬去春来，万象更新-20200110-粤开证券-56页_1mb

粤开证券2020年新三板年度策略报告总结

核心内容

2020年新三板市场迎来深化改革的重要节点，标志着市场从长期低迷走向复苏。此次改革旨在优化市场结构、提升市场流动性、增强市场吸引力，同时推动优质企业进入更高层次的资本市场。改革措施包括设立精选层、优化交易制度、降低投资者门槛、引入公募基金等，形成了多层次、差异化的市场体系，有助于新三板市场长期健康发展。

主要观点

• 深化改革启动：2020年10月25日，证监会宣布全面启动新三板深化改革，随后发布多项政策文件，标志着改革进入具体实施阶段。
• 精选层设立：精选层作为改革的核心，定位为承载优质企业，提升市场估值水平，并引入公募基金投资。
• 交易制度优化：精选层采用连续竞价制度，提高集合竞价撮合频次，提升市场活跃度；创新层与基础层交易制度也进行了相应调整。
• 投资者门槛降低：精选层、创新层和基础层的投资者准入门槛分别降至100万元、150万元和200万元，显著提升市场流动性。
• 企业分层机制：优化了创新层准入标准，降低企业进入创新层的门槛，同时加强了对创新层和精选层企业的监管，确保质量。
• 市场反应积极：深改政策出台后，新三板二级市场指数出现明显上涨，市场情绪回暖，但个股分化现象明显，部分企业受益显著。

关键信息

一、新三板深化改革政策细则

1. 分层机制

   • 新设精选层，分层标准包括四套市值与财务指标，分别侧重盈利能力、成长性、研发能力和市场认可度。
   • 企业进入创新层的条件包括财务指标和股东人数要求，同时鼓励未挂牌企业直接进入创新层。

2. 交易制度优化

   • 精选层采用连续竞价，涨跌幅限制为30%；创新层和基础层分别采用不同的交易机制，提高交易频次。
   • 做市交易机制可能被弱化，竞价机制或将成为主导。

3. 投资者门槛

   • 精选层投资者门槛为100万元，创新层为150万元，基础层为200万元，降低门槛有利于提升市场流动性。
   • 个人投资者门槛由金融资产调整为证券资产。

4. 机构投资者入市

   • 公募基金被允许投资精选层股票，为普通投资者提供间接投资新三板的机会。
   • 未来还将推动保险资金、企业年金等专业机构投资者入市。

5. 直接转板机制

   • 符合条件的新三板公司可直接申请转板上市，无需证监会核准，促进市场良性循环。
   • 转板细则尚未出台，成为后续政策关注的重点。

二、精选层主要看点

1. 遴选机制

   • 采用“四步走”机制，优先接纳符合市场定位的创新创业型实体企业。
   • 基础层企业难以直接进入精选层，需先进入创新层。

2. 遴选标准

   • 四套标准涵盖市值、净利润、营业收入增长率、研发投入等指标。
   • 标准一和二侧重财务指标，标准三和四侧重成长性和研发能力。

3. 交易制度

   • 精选层股票采取竞价交易方式，后续可能引入混合做市交易。
   • 精选层整体估值将介于创新层与创业板之间，提升整体估值水平。

4. 投资者门槛

   • 差异化投资者准入，提升市场流动性。

5. 企业被调出机制

   • 企业若不符合分层标准或存在违规行为，可能被调出降层。
   • 重点考察合格投资者人数和市值标准。

三、市场回顾（2019年）

1. 市场容量

   • 挂牌企业数量从2017年的11630家减少至2019年的8953家，市场缩水明显。

2. 市场分层

   • 创新层企业数量不足700家，仅占挂牌企业总数的7.5%，与监管预期存在差距。

3. 市场行情

   • 三板做市指数全年上涨27%，但三板成指仍为负增长。
   • 市场流动性严重缺失，成交额和换手率大幅下滑。

4. 企业估值

   • 新三板整体估值水平与深证主板基本相当，远低于中小创及科创板。
   • 创新层股票估值甚至低于基础层。

5. 融资情况

   • 一级市场融资受市场低迷影响，融资规模大幅下滑。

6. 业绩表现

   • 新三板企业盈利呈现正态分布，多数企业处于盈亏平衡状态。
   • 盈利企业比例持续下滑，显示整体盈利能力下降。

7. 转板情况

   • 新三板企业转板IPO的热情持续，2019年已有12家新三板企业成功登陆科创板。

8. 并购情况

   • 新三板是上市公司重要的并购池，2019年已完成/进行中的并购案例有82起，交易金额合计达304亿元。

四、2020年新三板投资策略

1. 精选层概念

   • 精选层将成为2020年最重要的投资方向，预计首批入选企业数量在20-40家之间。
   • 符合多套精选层标准的企业入选概率较大。

2. 市场容量预测

   • 2020年新三板市场容量有望回升至1万家左右，创新层企业数量将提升至10%以上。

3. 重点投资标的

   • 推荐符合多套精选层标准的企业，如金达莱、贝特瑞、圣博润等。
   • 同时关注基础层企业进入创新层的预期及控股或参股精选层公司的A股企业。

4. 风险提示

   • 市场流动性不及预期、政策实施效果不及预期、挂牌企业2019年报业绩下滑等风险。

结论

2020年新三板深化改革标志着市场迎来新的发展机遇，精选层设立将提升市场质量与估值水平，优化交易制度与投资者门槛有助于增强市场吸引力和流动性。同时，企业分层机制和转板制度的完善将促进市场良性循环，提升新三板市场整体活跃度。投资者应关注符合精选层标准的优质企业，并注意市场分化和潜在风险。