20220926-东吴证券-科达利-002850.SZ-再推股权激励方案_彰显公司长期发展信心_3页_441kb

报告摘要

科达利（002850）总结

核心内容概述

科达利（股票代码：002850）近期推出新的股权激励方案，旨在绑定核心员工，推动公司长期稳定发展，彰显管理层对公司未来增长的信心。同时，公司预计全年收入将接近翻倍增长，但因产能爬坡导致净利率略有下降。此外，公司正加速产能扩张，受益于电池技术升级，尤其是宁德时代推出的麒麟电池和4680电池，预计将成为新的增长点。

主要观点

股权激励方案
公司计划授予862.5万份股票期权，占总股本的3.68%，激励对象覆盖759人，包括董事、中高级管理人员等。期权将在授予日起12个月后分比例行权，行权价为111.71元，与昨日收盘价111%挂钩。
考核目标为：2022年营收不低于80亿元，2022-2023年累计营收不低于180亿元，2022-2024年累计营收不低于300亿元，目标收入增速分别为79%/25%/20%。
收入与盈利预测
2021年公司营业总收入为4,468百万元，预计2022年将达9,008百万元，同比增长102%；2023年为13,539百万元，同比增长50%；2024年为18,918百万元，同比增长40%。
归属母公司净利润预测为：2022年912百万元（同比增长68%），2023年1,415百万元（同比增长55%），2024年2,061百万元（同比增长46%）。
每股收益预计为：2022年3.92元/股，2023年6.07元/股，2024年8.85元/股。
P/E（现价&最新股本摊薄）预计为：2022年26倍，2023年16.76倍，2024年11.51倍。
投资者给予2023年30倍PE估值，对应目标价182.1元，维持“买入”评级。
产能扩张与市场拓展
公司总产值规划约220亿元，远超竞争对手。2023年海外基地预计贡献5-10亿元收入。
公司大圆柱结构件已获得国内外大客户定点，预计2022年下半年起量，并进入欧美市场，成为新的增长点。
财务表现
资产负债表显示，公司资产总额预计从2021年的7,326百万元增长至2024年的19,770百万元，负债总额也将从2,686百万元增至11,079百万元。
股东权益预计从2021年的4,641百万元增长至2024年的8,692百万元，每股净资产从19.56元增长至36.95元。
毛利率保持稳定，预计在24%左右；归母净利率预计从12.12%降至10.89%，主要受新增产能带来的成本压力影响。
现金流与投资活动
经营活动现金流预计从2021年的335百万元增长至2024年的2,103百万元。
投资活动现金流为负，但逐渐收窄，显示公司持续进行资本开支以支持产能扩张。
筹资活动现金流波动较大，2022年为1,009百万元，2023年为452百万元，2024年为-324百万元。

关键信息

年份	营业总收入（百万元）	归属母公司净利润（百万元）	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	4,468	542	2.33	43.78
2022E	9,008	912	3.92	26.00
2023E	13,539	1,415	6.07	16.76
2024E	18,918	2,061	8.85	11.51

风险提示

销量及政策不及预期
行业竞争加剧

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未明确提及

市场数据

收盘价（元）：100.64
一年最低/最高价（元）：98.00/193.08
市净率（倍）：4.79
流通A股市值（百万元）：15,757.03
总市值（百万元）：23,585.16

基础数据

指标	2021A（元）	2022E（元）	2023E（元）	2024E（元）
每股净资产	21.01	23.35	28.89	36.95
资产负债率（%）	45.93	51.65	55.94	56.04
总股本（百万股）	234.35	233	233	233
流通A股（百万股）	156.57	233	233	233