20220429-开源证券-鹏鼎控股-002938.SZ-公司信息更新报告_2022Q1核心客户产品放量_淡季净利率改善显著_4页_665kb

报告摘要

鹏鼎控股 (002938.SZ) 2022Q1分析总结

核心内容概述

鹏鼎控股在2022年第一季度实现了显著的财务增长，营业收入达到70.8亿元，同比增长24.4%；归母净利润为5.9亿元，同比增长69.0%；扣非归母净利润同比增长156.6%。公司表现出良好的盈利能力，并在传统淡季中实现了净利率的明显改善。基于其在核心客户AIoT需求带动下的产能利用率提升，以及在汽车电子和服务器等高增长领域的布局，公司维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现
公司2022Q1营业收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于核心客户订单增加和产能利用率提升。同时，公司通过有效控制成本，实现了净利率的显著提升。
毛利率稳定
尽管处于传统淡季，公司毛利率仍保持在19.8%，环比仅下降1.0个百分点，表明其成本控制能力较强，且产品结构优化有助于维持盈利能力。
盈利能力提升
净利率达到8.4%，同比提升2.2个百分点，显示出公司在运营效率和成本管理方面的持续改善。
投资收益增长
公司通过受让三英精密与三英精控的股权，增加了投资收益来源，为未来业绩增长提供了新的动力。
财务预测
根据公司未来三年的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为39.6亿元、43.0亿元和47.5亿元，EPS分别为1.70元、1.85元和2.05元。对应的PE估值分别为17.3倍、15.9倍和14.4倍，显示出市场对其未来增长的预期。

关键信息

核心客户订单增长
MiniLED和mSAP订单的增加推动了公司营业收入的增长，尤其是在传统淡季中，稼动率的提升有效缓解了业绩压力。
固定资产与折旧
公司固定资产以机器设备为主，占比达57.8%，折旧费用对营业成本影响较大，但通过订单增长和良率提升，公司成功控制了成本。
投资与扩张
2022Q1公司资本开支为11.2亿元，主要用于扩大产能和提升技术能力。同时，公司通过受让股权，增强了投资收益潜力。
财务指标
- 营业收入：2022E为359.04亿元，同比增长7.8%。
- 归母净利润：2022E为39.55亿元，同比增长19.2%。
- 毛利率：2022E为22.0%，持续提升。
- 净利率：2022E为11.0%，显著高于2021年。
- ROE：2022E为14.9%，盈利能力持续增强。
估值指标
- P/E：2022E为17.3倍，2024E降至14.4倍。
- P/B：2022E为2.6倍，预计未来进一步下降。
- EV/EBITDA：2022E为8.6倍，估值持续走低。

风险提示

大客户订单波动
公司业绩高度依赖核心客户，订单波动可能影响整体盈利能力。
汇率风险
人民币兑美元汇率的变动可能对公司的海外业务造成影响。
HDI业务导入不及预期
高阶HDI产品良率爬升不及预期可能影响毛利率和净利润。
汽车板竞争加剧
汽车电子作为未来增长点，面临激烈竞争，可能影响市场份额和利润。

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	29,851	33,315	35,904	38,206	40,436
归母净利润(百万元)	2,841	3,317	3,955	4,304	4,752
毛利率(%)	21.3	20.4	22.0	22.2	22.4
净利率(%)	9.5	10.0	11.0	11.3	11.8
ROE(%)	13.2	13.9	14.9	14.5	14.2
EPS(元)	1.22	1.43	1.70	1.85	2.05

估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	24.1	20.6	17.3	15.9	14.4
P/B	3.2	2.9	2.6	2.3	2.1
EV/EBITDA	12.8	10.8	8.6	7.6	6.1

附注

分析师承诺
分析师承诺报告内容基于个人观点，不与报酬直接相关。
评级说明
投资评级为“增持”，预计相对市场表现5%~20%。行业评级为“看好”，预计行业表现优于市场。
法律声明
本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或分发。分析基于假设，结果不保证证券价格或交易。

总结

鹏鼎控股在2022Q1表现出色，营业收入和净利润均实现显著增长，主要得益于核心客户订单增加和产能利用率提升。公司通过技术升级和产品结构优化，有效控制成本并提升毛利率。未来，公司将继续受益于AIoT需求及汽车电子和服务器等高增长领域的拓展，预计未来三年归母净利润将持续增长，EPS逐步提升，估值进一步下降。公司维持“增持”评级，但需关注大客户订单波动、汇率风险及HDI业务导入情况等潜在风险。

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