深度报告-20240530-中原证券-基础化工行业深度分析_行业景气低位运行_一季度经营形势有所改善_17页_757kb

报告摘要

基础化工行业深度分析总结

核心内容

基础化工行业在2023年整体处于低位景气状态，收入和利润均出现下滑，但2024年第一季度经营形势有所改善，收入和利润同比小幅下滑，而净利润环比大幅增长。行业盈利能力开始企稳，毛利率连续三季度环比回升，净利率也有明显改善。同时，财务指标整体稳健，但现金流有所回落，资产负债率保持稳定，部分子行业在建工程增速放缓。

主要观点

行业整体表现：2023年基础化工行业营业收入和净利润均出现下滑，但2024年一季度净利润环比大幅增长，显示行业经营状况有所改善。
子行业分化：2023年，仅有7个子行业净利润实现增长，其余26个子行业均出现下滑。2024年一季度，15个子行业净利润同比增长，多数子行业利润环比改善。
盈利能力变化：2023年毛利率和净利率持续下滑，但自2023年三季度起毛利率开始回升，净利率环比明显改善，显示行业盈利能力趋于稳定。
现金流情况：2023年经营现金流减少，2024年一季度经营现金流环比下降，但部分子行业现金流有所改善。
资产负债率：行业资产负债率保持稳定，部分子行业资产负债率同比提升或下降，整体处于历史较低水平。
投资建议：维持行业“同步大市”的投资评级，建议关注行业龙头及煤化工、轻烃化工和磷化工等子行业。
风险提示：需关注需求不及预期、行业产能大幅扩张和能源价格大幅上涨等风险。

关键信息

2023年行业表现

营业收入：25427.83亿元，同比下滑2.78%。
营业利润：1735.22亿元，同比下滑44.19%。
净利润：1356.75亿元，同比下滑44.60%。

2024年一季度行业表现

营业收入：5783.81亿元，同比下滑3.24%，环比下滑7.36%。
营业利润：445.25亿元，同比下滑10.11%，环比增长85.45%。
净利润：352.05亿元，同比下滑10.07%，环比增长119.41%。

子行业表现

2023年表现较好的子行业：日用化学品（+250.74%）、轮胎（+213.41%）、民爆用品（+127.08%）、粘胶（+24.35%）和其他塑料制品（+17.17%）。
2023年表现较差的子行业：钾肥（-45.94%）、氯碱（-95.12%）、农药（-79.41%）、膜材料（-88.45%）和锂电化学品（-72.21%）。
2024年一季度表现较好的子行业：其他化学制品（+1748.31%）、复合肥（+675.81%）、氮肥（+545.86%）、改性塑料（+253.67%）和印染化学品（+228.97%）。
2024年一季度表现较差的子行业：钾肥（-48.61%）、碳纤维（-48.61%）、农药（-48.61%）和膜材料（-48.61%）。

盈利能力变化

毛利率：2023年行业毛利率为17.52%，2024年一季度为17.79%，环比提升0.14个百分点。
净利率：2023年行业净利率为5.60%，2024年一季度为6.40%，环比提升3.87个百分点。
毛利率改善较大的子行业：日用化学品（+7.37%）、轮胎（+5.57%）、钛白粉（+4.40%）、其他化学原料（+3.75%）和橡胶助剂（+2.35%）。
净利率改善较大的子行业：轮胎（+5.53%）、橡胶助剂（+281.28%）、日用化学品（+47.95%）、钛白粉（+78.26%）和其他化学原料（+188.85%）。

财务指标

资产负债率：2024年一季度为46.77%，同比提升0.30个百分点，环比提升0.33个百分点。
总资产规模：2024年一季度达4.29万亿元，同比增长9.07%。
经营现金流：2023年为2597.88亿元，同比减少5.88%；2024年一季度为-17.64亿元，环比减少1027.31亿元。

投资建议

投资评级：维持行业“同步大市”的投资评级。
关注子行业：建议关注行业龙头以及煤化工、轻烃化工和磷化工等具有成本优势和成长潜力的子行业。

风险提示

需求风险：需求不及预期可能影响行业整体表现。
产能扩张风险：行业产能大幅扩张可能导致竞争加剧。
能源价格风险：能源价格大幅上涨可能增加成本，影响盈利能力。

行业展望

未来，基础化工行业有望随着成本下降和需求复苏，实现盈利水平的提升。产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期成长。同时，国际油价预计总体中高位运行，煤化工、轻烃化工等替代路线可能受益于成本优势，实现较好的盈利水平。我国磷矿石供应紧张，下游需求增长可能推动磷化工行业景气度提升。

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