建材细分行业解读系列之二建筑陶瓷B端需求加快放量首推品牌龙头_23页_2mb

建筑陶瓷行业分析总结

行业概况

建筑陶瓷是我国最大的生产、消费和出口国，2018年产量达90亿平方米，同比下降11.2%。尽管产量下降，但其在建筑装饰行业中仍占据重要地位，规模以上企业营收占建筑装饰行业产值的10.56%-13.76%。行业总体呈现“大而不强”的特征，尚未出现营收超百亿的企业。

行业需求与市场趋势

需求放缓与改善

2018年建筑陶瓷需求总量下降11%，人均消费量为5.93平方米，较2017年下降0.8平方米。需求改善主要来自住宅精装修占比的提升与市政工程、交通基建补短板。

2019年展望

2019年1-3月房地产新开工面积同比增长11.9%，施工面积增速延续改善，预计全年竣工端将有所改善，带动陶瓷砖产量企稳。陶瓷砖产量与房地产竣工面积增速高度相关，预计2019年行业需求有望触底。

行业竞争格局与供给侧改革

行业集中度提升

房地产行业市场集中度快速上升，2018年CR50市占率达55%，CR10市占率提升至36%。建筑陶瓷行业也在经历供给侧改革，环保政策趋严推动行业整合，龙头企业市占率有望进一步提升。

产能利用率回升

2017年瓷砖产能利用率回升至74.45%，较2016年69.36%有所改善。广东省、福建省、江西省、四川省、广西省是主要的瓷砖生产基地，2017年六省瓷砖产量占全国产量的73.3%。

行业发展趋势与产品结构

产品结构优化

建筑陶瓷产品种类丰富，包括陶瓷砖、陶瓷薄砖、陶瓷薄板等。陶瓷砖是主要产品，其产量与房地产竣工面积密切相关。陶瓷薄板和薄砖因其轻薄、易铺贴等优点，成为新兴品类。

未来产品趋势

未来陶瓷砖将向大型化、薄型化发展，以满足节能减排和绿色建筑需求。陶瓷砖产量与建筑装饰行业产值呈现背离，但随着环保政策的推进，行业结构将进一步优化。

企业分析与投资建议

主要企业表现

• 蒙娜丽莎：已上市，B端与C端双轮驱动，2018年市占率约0.53%，预计2019年将受益于竣工需求改善。
• 帝欧家居：已上市，B端放量明显，2018年市占率约0.61%，预计未来增长可期。
• 东鹏控股：拟上市，C端渠道下沉，2018年市占率约0.88%。
• 四通股份：以日用卫生陶瓷和艺术陶瓷为主，经销占比超90%，2019年3月被唯美系收购18.88%股份，进一步提升品牌影响力。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，重点推荐蒙娜丽莎，其他推荐帝欧家居。主要原因是其品牌度和市场份额有望迎来快速提升，同时具备较强的现金流和渠道优势。

风险提示

• 下游投资需求不足
• 行业竞争风险加剧
• 环保政策趋严

图表目录概览

• 图表1: 2017年陶瓷主要细分行业固定资产投资与占比
• 图表2: 陶瓷砖和陶瓷薄砖/薄板主要特性比较
• 图表3: 建筑陶瓷销量和产量
• 图表4: 建筑陶瓷销量、产量同比增速
• 图表5: 全国建筑陶瓷产量及同比增速
• 图表6: 我国陶瓷砖出口情况
• 图表7: 我国陶瓷砖进口情况
• 图表8: 2018年我国陶瓷砖主要进出口国家或地区情况
• 图表9: 我国建筑陶瓷消费量及同比增速
• 图表10: 陶瓷砖产量与房地产竣工面积同比增速
• 图表11: 房地产业房屋新开工、施工及竣工面积同比增速
• 图表12: 陶瓷砖产量与建筑业房屋竣工面积同比增速
• 图表13: 建筑业新开工与房屋施工、竣工面积同比增速
• 图表14: 陶瓷产量累计同比和房屋新开工及竣工同比增速
• 图表15: 我国每平米房屋竣工面积消费陶瓷砖产量趋于稳定
• 图表16: 规模以上建筑陶瓷企业收入及占建筑装饰产值比重
• 图表17: 规模以上建筑陶瓷企业营收与公装、家装产值同比增速
• 图表18: 住宅、商业办公楼竣工面积与陶瓷砖产量同比增速
• 图表19: 瓷质砖产量与建筑装饰产值累计同比增速
• 图表20: 陶瓷砖产量与建筑装饰产值累计同比增速
• 图表21: 房地产行业市场集中度（销售金额）
• 图表22: 房地产行业市场集中度（销售面积）
• 图表23: 全国销售面积前十地产商排名
• 图表24: 2016-2018年中国精装修商品住宅新开盘情况
• 图表25: 2018精装房市场渗透率
• 图表26: 2018年中国住宅精装楼盘开盘数量占比
• 图表27: 莫霍克工业瓷砖收入及占比
• 图表28: 莫霍克瓷砖与综合营业利润率
• 图表29: 2008-2018年五大陶瓷砖产区占有率变化
• 图表30: 2017年全国建筑陶瓷产能分布前十
• 图表31: 2017年全国建筑陶瓷生产线分布前十
• 图表32: 我国建筑陶瓷行业规模以上企业数量及同比增速
• 图表33: 我国建筑陶瓷行业规模以上企业营业收入及同比增速
• 图表34: 我国建筑卫生陶瓷全行业利润总额情况
• 图表35: 我国建筑卫生陶瓷全行业销售利润率情况
• 图表36: 我国瓷砖产能利用率情况
• 图表37: 2017年我国六大瓷砖地产产能利用率情况
• 图表38: 1994-2017年佛山市墙地砖产量及同比增速
• 图表39: 2014年-2017年山东省建筑陶瓷下降情况
• 图表40: 主要陶瓷砖上市公司收入及市占率
• 图表41: 建筑陶瓷相关产业政策梳理
• 图表42: 2015-2018年天猫“双十一”瓷砖热销品牌Top10
• 图表43: 主要建筑陶瓷企业不同销售渠道占比
• 图表44: 蒙娜丽莎B端与C端毛利率比较
• 图表45: 2018年建筑陶瓷上市企业净利润与经营现金流比较
• 图表46: 蒙娜丽莎与东鹏控股C端募投项目概况
• 图表47: 2017年地产精装修样板间品牌份额
• 图表48: 2018-2019年度500强开发商首选建筑陶瓷品牌率
• 图表49: 2017-2018年前十地产商重点瓷砖供应商
• 图表50: 帝欧家居瓷砖、洁具与亚克力板产销情况
• 图表51: 蒙娜丽莎瓷砖产销及库存情况
• 图表52: 东鹏控股陶瓷、洁具产量情况
• 图表53: 悦心健康瓷砖产销及库存情况
• 图表54: 地产房屋销售面积同比增速
• 图表55: 地产房屋新开工、施工和竣工面积同比增速
• 图表56: 建筑卫生陶瓷主要公司盈利和估值比较
• 图表57: 蒙娜丽莎历史PE-Bands
• 图表58: 蒙娜丽莎历史PB-Bands
• 图表59: 帝欧家居历史PE-Bands
• 图表60: 帝欧家居历史PB-Bands