房地产行业2017年前三季度运行回顾：TOP50逐步展现优势-20171113-华泰证券-49页-2mb

房地产行业2017年前三季度运行情况及TOP50房企分析

行业核心内容概述

2017年前三季度，中国房地产行业整体表现强劲，销售面积和销售额均保持增长，但政策放松的空间和动力开始减弱。TOP50房企在销售增速、成长性、盈利性及运营效率等方面展现出明显优势，而TOP51-100房企则面临增速下滑的挑战。

主要观点与关键信息

1. 行业销售表现

• 2017年前三季度全国商品房销售面积为11.6亿平方米，同比增长10.3%；销售额为9.2万亿元，同比增长14.6%。
• 三四线城市成为销售增长的主要推动力，销售面积与金额增速分别领先一二线城市19和28个百分点。
• 高杠杆资金推动销售，但随着按揭利率上浮和三线城市房价上涨，这一因素开始弱化。

2. 开发投资韧性

• 2017年1-9月全国房地产开发投资额为8.1万亿元，同比增长8.1%。
• 施工面积保持增长，新开工面积仍大于竣工面积，预计2018年开发投资将继续稳健增长。
• 开发商资金状况良好，资金盈余达3.2万亿元，同比增长8%。

3. TOP50房企优势

• 市占率提升：TOP100房企销售金额市占率从2015年的40%上升至2017年三季度的53%；TOP50房企市占率从32%上升至45%。
• 销售增速领先：TOP50房企销售增速中位数为50%，而TOP51-100房企为-1%。
• 结算表现：TOP50房企在结算上尚未完全展现优势，但部分企业如阳光城、新城控股已表现出一定领先。
• 盈利能力：TOP50房企净利率中位数为12.16%，高于TOP51-100房企的9.69%。
• 运营效率：TOP50房企存货周转率中位数为2.81年，优于TOP51-100房企的4.53年。

4. 风险提示

• 若房价继续上行，可能面临政策调控加码。
• 若美联储加息加快，国内若跟随，则可能面临资金面收紧风险。

投资建议

• 建议继续关注A股中优质且低估值的TOP50房企。
• 推荐关注：万科、绿地、新城、中南、阳光城、蓝光等公司。

重点公司推荐

主要结论

• 2017年房地产行业销售表现强劲，但后续政策放松空间有限。
• TOP50房企在多个维度展现出领先优势，是未来行业发展的主要受益者。
• 行业去库存取得显著成效，但广义库存仍较高，去库存动力逐步减弱。
• 投资者应关注TOP50房企的持续增长潜力及较低估值机会。