20160131-中泰证券-易尚展示-002751.SZ-3D扫描龙头蓄势待发_19页_1mb

易尚展示 (002751. SZ) 详细总结

核心内容

易尚展示是一家专注于3D扫描技术、虚拟展示及循环会展服务的轻工制造企业。公司凭借领先的技术优势和市场拓展，有望在VR/AR、医疗、文物、服装等多个领域实现快速增长。公司2015年收购德国奥克坦姆集团在华子公司51%股权，进一步巩固其在循环会展领域的领先地位。公司同时致力于提供一体化终端展示服务，与众多行业龙头企业合作，形成稳定的客户资源和增长动力。

主要观点

• 3D扫描技术领先：公司在扫描速度、建模速度、精度及色彩还原方面均处于世界领先水平，已推出矩阵式3D人体扫描仪和桌面型3D扫描仪，具备高效率和高精度的显著优势。
• VR/AR应用前景广阔：随着VR/AR技术的发展，其在娱乐、军事、医疗、社交、旅游、体育等领域的应用将带来巨大的市场空间，公司有望从中受益。
• 循环会展业务前景可期：循环会展因其环保、低碳、高效等优势，正逐步成为展会行业的主流模式，公司通过收购德国奥克坦姆集团，占据技术与先发优势，未来有望成为新的业绩增长点。
• 一体化展示服务趋势明显：公司提供从策划、设计、生产、安装到售后服务的一体化终端展示解决方案，已与多个行业龙头建立良好合作关系，推动主业稳健增长。
• 盈利预测与估值：公司预计2015-2017年营业收入增速分别为21.91%、27.58%和31.10%，净利润增速分别为28.74%、30.89%和40.20%。首次覆盖给予“增持”评级，目标价为95-105元。

关键信息

3D扫描技术优势

• 扫描速度：1.8秒（人体扫描仪），2.5分钟（桌面型扫描仪）
• 建模速度：5秒（人体扫描仪）
• 精度：微米级别
• 色彩还原：高度还原，优于传统设计师+软件模式

循环会展业务

• 技术来源：德国奥克坦姆集团
• 优势：结构件模块化、可回收、可降解材料
• 客户案例：文博会、高交会等大型展会
• 业务收入：2015年已实现收入

一体化展示服务

• 服务内容：策划、设计、生产、安装、售后
• 客户资源：涵盖消费电子、家电、快消、医药等多个行业
• 收入占比：整体展示业务收入占比逐年提升，2015年达34.06%

盈利预测

• 2015-2017年营业收入分别为529.34亿、675.34亿、885.38亿
• 2015-2017年净利润分别为45.37亿、59.39亿、83.26亿
• EPS分别为0.32元、0.42元、0.59元

估值

• 目标价：95-105元
• 市盈率：2015年332.54倍，2016年254.05倍，2017年181.21倍
• PEG：2015年11.57，2016年8.22，2017年4.51

技术研发

• 研发费用占比：4%左右
• 研发团队：与清华、复旦等高校合作，设有博士后工作站
• 技术成果：多项3D扫描相关专利，如3D人体扫描仪、3D模型实时浏览系统等

风险提示

• 3D业务拓展不及预期
• 客户需求不及预期

结构清晰内容

技术与业务优势

• 3D扫描技术：公司自主研发的3D扫描技术在速度、精度等方面领先，已广泛应用于多个领域。
• 虚拟展示：公司3D虚拟展示服务可增强客户体验，未来将成为线上展示的重要方式。
• 循环会展：公司通过收购德国奥克坦姆集团，获得先进的循环会展技术，推动环保展会发展。

市场与客户资源

• 终端展示市场：市场规模大，客户多为行业龙头企业，需求稳定。
• 整体展示业务：收入占比快速提升，毛利率高于展示道具业务，未来增长潜力大。
• 客户合作：与华为、三星、联想、联通、海尔等品牌建立长期合作关系，具备规模经济优势。

财务表现

• 盈利能力：公司整体毛利率呈上升趋势，预计未来三年分别为33.10%、33.83%、34.38%
• 现金流：公司经营活动现金净流保持增长，2015年预计达84亿元
• 资产负债率：逐步下降，2015年预计为50.76%，2016年57.87%，2017年58.99%

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级
• 目标价：未来3-6个月目标价为95-105元
• 投资价值：VR/AR等新兴技术的爆发将赋予公司显著的主题价值，建议关注相关事件驱动下的投资机会。

未来展望

公司凭借3D扫描技术及循环会展业务，有望在未来几年内实现业绩的持续增长。随着VR/AR技术的普及和应用，公司将在内容制作、虚拟展示等领域占据有利位置。同时，一体化展示服务模式的普及和客户需求的提升，将进一步巩固公司的市场地位。公司未来发展前景广阔，建议投资者关注其在技术、市场和业务模式方面的持续创新和拓展。