20180315-东兴证券-易尚展示-002751.SZ-公司深度_文化产业扬帆起航_业绩爆发真成长_33页_2mb

报告摘要

易尚展示（002751）公司深度总结

核心内容

易尚展示是一家传统展示业务公司，成立于2004年，2015年上市。公司近年来重点发展文化创意3D产业，包括创客3D教育、3D博物馆、AR&3D购物等业务，这些业务已成为公司业绩爆发的主要驱动力。

主要观点

文化创意3D业务进入成长期
- 公司从2011年开始研发3D技术，目前3D创客教育、3D博物馆、AR&3D电商等业务处于快速增长阶段。
- 创客3D教育业务预计每年翻倍增长，市场规模有望达到1500亿元，公司预计获得3%市场份额，整体营收将高达50亿元。
- 3D博物馆业务市场空间巨大，公司已与多家博物馆合作，预计未来将成为市场寡头。
- AR&3D购物是电商主流趋势之一，公司已与阿里合作，2018年发布电商专用3D扫描系统，未来有望爆发式增长。
传统展示业务稳定增长
- 传统展示业务以存量用户为主，长期稳定，2017年营收占比约70%，预计未来仍保持10%以上增速。
- 循环会展业务因环保理念和公司技术优势而快速增长，2017年中报同比增长276%，预计未来持续贡献收入。
政策支持显著，行业前景广阔
- 国家政策推动STEAM和创客教育发展，教育体系逐步纳入3D设计、三维建模等内容。
- 各省市政策密集出台，推动创客教育在二三线城市的快速推广。
技术优势明显，壁垒高
- 公司背靠四大院士和高校科研机构，拥有97项专利，其中发明专利24项，技术领先国内。
- 自有3D扫描技术，具备成本优势和灵活性，能够实现快速实施和标准化建设。
公司战略投资与激励措施
- 公司通过股权激励、高层增持、员工持股、定增等方式，为3D业务提供资金支持和团队保障。
- 2017年9月定增通过，募集金额11.7亿元，主要用于3D教育和博物馆业务，董事长领投，彰显公司发展信心。

关键信息

财务预测

指标	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	710.46	969.45	1,308.28
净利润（百万元）	45.78	174.32	205.82
毛利率	30%-35%	47.47%	50%-60%
每股收益（元）	0.32	1.22	1.44
PE	108.19	28.41	24.06

业务增长预期

创客3D教育业务：预计2017年营收1亿元，2018年增长至10.01亿元，2019年预计64.7亿元，净利润预计2017年0.45亿元，2018年1.74亿元，2019年2.05亿元。
3D博物馆业务：预计2017年收入4000-5000万元，未来保持20%-30%增速。
AR&3D零售业务：短期处于与电商合作研发阶段，未来一至两年有望快速增长，存在爆发性增长可能。
传统展示业务：预计2017年收入5.57亿元，2018年6.11亿元，2019年6.61亿元。
循环会展业务：预计2017年收入0.99亿元，2018年1.07亿元，2019年1.12亿元。

投资建议

公司2018年PE为28.41，高于行业平均水平。
给予公司“强烈推荐”评级，目标价为48.8元，对应2018年40倍PE，增长空间达40%。

风险提示

文化创意3D业务不及预期。

总结

易尚展示凭借强大的政府高校资源、先进的3D技术、丰富的专利储备和战略投资，正逐步在文化创意3D产业中占据领先地位。公司通过多项激励措施和定增计划，为3D业务提供坚实的资金和人才保障，未来业绩增长潜力巨大。随着政策支持力度加大和市场推广加速，公司有望在创客教育、3D博物馆、AR&3D购物等领域实现突破，成为行业主导者。

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