20180806-东兴证券-易尚展示-002751.SZ-事件点评_靴子落地电商业务投产_未来大幅提升盈利_5页_851kb

易尚展示（002751）事件点评总结

核心内容

易尚展示于2018年8月4日发布公告，与京东尚科签署《京东-易尚3D电商智能建模项目合作协议》，标志着其电商业务正式进入实质性投产阶段。公司通过该协议，获得京东分批次派送的定额模型制作额度，并向京东平台商户及合作商推荐其建模设备及相关解决方案系统，涉及服饰鞋帽、箱包、3C数码、钟表首饰、家电、户外装备、可穿戴设备等七大品类。

主要观点

1. 电商业务进入投产阶段，盈利有望大幅提升
   AR&3D电商业务拥有250亿-400亿的市场规模，是公司未来重要的盈利增长点。公司凭借深厚的技术积累和与京东的战略合作，有望在该领域占据领先地位，推动业绩持续增长。

2. 多年技术储备，先发优势明显
   公司依托顶尖学府资源，与院士深度合作，具备强大的技术与人才储备。在AR&3D电商领域，公司已深度参与京东、阿里等头部平台项目，具备成为行业领军者的潜力。

3. 管理层信心坚定，资本运作积极
   公司在2017年7月至9月期间实施了多项资本运作措施，包括股权激励、高层增持、员工持股及定增，合计投入2.2亿元。其中董事长认购2.92亿元，占定增总额的66%，显示出对公司未来发展的高度信心。2018年4月前三大股东承诺一年内不减持，进一步强化市场对公司长期发展的预期。

关键信息

财务预测与估值

• 营业收入预测：2018年11.59亿元，2019年17.35亿元，2020年23.04亿元。
• 净利润预测：2018年1.74亿元，2019年4.52亿元（含出售写字楼1.5亿元净利润），2020年4.91亿元。
• 每股收益（EPS）：2018年1.13元，2019年2.92元，2020年3.18元。
• PE估值：2018年对应PE为25倍，2019年为9.5倍，2020年为8.8倍。
• 目标价与空间：基于2018年50倍估值，目标价为56.5元，股价空间为101%。

财务表现（2016-2020年）

• 资产负债表：资产总计从2016年的1793亿元增长至2020年的2524亿元。
• 利润表：净利润由2016年的-13亿元改善至2020年的481亿元。
• 毛利率：从2016年的31.75%提升至2020年的38.94%。
• 净利率：从2016年的-2.06%提升至2020年的20.88%。
• ROE：从2016年的3.41%显著提升至2020年的47.43%。

营运能力与偿债能力

• 总资产周转率：从2016年的0.39提升至2020年的0.95。
• 应收账款周转率：从2016年的3提升至2020年的7。
• 应付账款周转率：从2016年的6.85提升至2020年的6.30。
• 流动比率：从2016年的0.67下降至2020年的0.84。
• 速动比率：从2016年的0.58提升至2020年的0.74。

投资价值分析

• P/E比率：从2016年的254.55倍下降至2020年的8.81倍。
• P/B比率：从2016年的8.88倍下降至2020年的4.18倍。
• EV/EBITDA：从2016年的81.07倍下降至2020年的7.09倍。
• 分析师评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司基本面向好，业绩进入增长期，股价下跌为更好的投资机会。

风险提示

• 文化创意3D业务不及预期：公司3D业务仍面临市场拓展和盈利预期的不确定性。

分析师简介

郑闵钢为东兴证券研究所首席研究员，覆盖多个行业，包括房地产、传媒、计算机、家电等，曾多次获得金牌分析师奖项，具备丰富的行业研究经验。

估值与投资建议

• 目标价：56.5元。
• 股价空间：101%。
• 评级：强烈推荐，基于公司业绩增长潜力和市场估值调整。