20150723-安信证券-易尚展示-002751.SZ-公司深度分析_扬帆起航_开启3D新时代_21页_1mb

易尚展示（002751.SZ）深度分析总结

核心内容概述

易尚展示是一家专注于3D扫描技术及品牌终端展示服务的高科技企业，其业务涵盖3D扫描、终端展示和循环会展三大板块。公司依托国内四大院士的科研成果，研发出自主产权的3D扫描技术，具备速度、精度和色彩还原方面的世界领先水平。此外，公司还通过循环会展业务拓展，解决传统会展展台搭建周期长、成本高、资源浪费等问题，实现绿色环保。公司与华为、联想、海尔、三星等知名企业建立了良好合作关系，同时积极布局3D扫描与虚拟显示业务，推动其在多个前沿领域的发展。

主要观点

1. 3D扫描技术前景广阔

• 技术优势：3D扫描技术相比传统测量与展示方式，具有成本低、效率高、呈现效果好等优势。
• 应用领域广泛：在工业检测、医疗美容、文物保护、电商、教育、人体大数据等领域均有广泛应用潜力。
• 行业前景：全球3D扫描市场在2013年约为20.4亿美元，预计2018年将达到40.8亿美元，行业仍处于起步阶段，具备高增长潜力。
• 毛利率：3D扫描技术应用领域毛利率普遍在50%以上，显示出其高附加值。

2. 易尚展示具备显著竞争优势

• 技术领先：公司自主研发的3D扫描仪可在2秒内完成扫描，5秒内完成建模，精度高达40微米，色彩还原能力强。
• 产品成熟：公司已实现桌面3D扫描仪和人体3D扫描仪的量产。
• 市场布局：借助资本市场融资渠道，公司有望加快3D应用的落地，并在3D产业中占据先发优势。

3. 终端展示业务稳定发展

• 业务模式：公司为品牌用户提供专卖店、展厅、展车等终端的一体化解决方案，包括设计、展示道具、装饰装潢等。
• 客户资源丰富：已与华为、联想、海尔、三星等国内外知名企业建立合作关系，分享客户门店扩张带来的增长。
• 业务增长：公司2014年主营业务收入达4.34亿元，2015-2017年收入预计分别为5.17亿元、6.45亿元、8.54亿元，保持稳定增长。

4. 循环会展带来新增长点

• 概念创新：通过可重复利用的模块化结构件，实现会展展示用品的循环使用，解决传统会展的资源浪费问题。
• 节能环保：提高材料重复利用率至90%，符合大型企业对展示绿色环保的新要求。
• 协同效应：公司已具备在终端展示业务中的经验，循环会展业务可借助现有优势拓展。

5. 3D业务与终端展示形成合力

• 线上虚拟展示：公司布局3D虚拟展示业务，可为客户提供线上展示服务，拓宽业务范围。
• 客户资源转化：借助品牌终端展示的客户资源，推动3D扫描在消费品及网购领域的应用。

关键信息

盈利预测

• 收入：预计2015-2017年分别为5.17亿元、6.45亿元、8.54亿元，年复合增长率分别为19.0%、24.8%、32.5%。
• 净利润：预计2015-2017年分别为0.42亿元、0.58亿元、0.86亿元，年复合增长率分别为20.3%、37.5%、46.8%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.6元、0.83元、1.22元。
• 投资建议：给予“买入-A”评级，目标市值150亿元，对应股价214元。

财务指标

• 毛利率：2015年预测为31.6%，2017年预计为34.4%。
• 净利润率：2015年预测为8.2%，2017年预计为10.0%。
• 市盈率（PE）：2015年预测为180.4倍，2017年预计为89.3倍。
• 市净率（PB）：2015年预测为25.0倍，2017年预计为17.6倍。
• ROE（净资产收益率）：2015年预测为13.9%，2017年预计为19.7%。
• ROIC（投资回报率）：2015年预测为24.7%，2017年预计为32.3%。

风险提示

• 3D扫描业务拓展不及预期：技术壁垒较高，市场拓展可能受到限制。
• 传统终端展示需求疲软：受市场环境变化影响，终端展示业务增长可能放缓。
• 产品更新换代快：技术发展迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。

结论

易尚展示凭借其领先的3D扫描技术，在3D产业中占据重要地位，未来有望通过技术优势和市场布局，推动公司业务在多个领域实现快速增长。公司同时具备稳定发展的终端展示业务和具有潜力的循环会展业务，形成多元化业务格局。随着3D扫描技术的普及和应用，公司有望成为3D产业的重要参与者，并在智能时代占据先机。